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高盛这篇做多中国AI价值链的报告真正在说的不是中国 AI 要涨，而是中国 AI 的整条价值链已经闭环了，而市场给的定价严重跟不上它的实际经济权重。更反直觉的是，整条链上确定性最高的环节，是大部分人聊 AI 时第一个跳过的 —— 电力。这个排序比转仓这件事本身更值得琢磨, 因为它回答的是一个更直接的问题,钱该往哪个环节走, 才配得上中国AI现在16%的全球营收占比、却只拿到1.2%的基金配置, 这篇我把电力、半导体、基础设施、模型、应用五条赛道拆开讲清楚, 包括每条赛道赚的是什么钱、代表标的都有谁,顺着往下看,你会发现有几条直觉是反的。 ▸ 高盛为何弃韩国转中国 ▸ 电力,被低估的底层瓶颈 ▸ 半导体,存储超级周期里的国产替代 ▸ 基础设施,资本开支真正落地的地方 ▸ 模型,为什么反而排在后面 ▸ 应用,风险最低的变现终点 ▸ 五条赛道怎么组合,风险在哪先说这份报告到底在说什么，过去一年多,全球资金几乎是排队涌向韩国和台湾的存储芯片股, 三星、SK海力士把KOSPI指数推到历史新高,逻辑很简单, AI要训练要推理,存储是刚需,谁产能大谁受益。但今年这套逻辑开始松动,市场开始怀疑AI资本开支的可持续性, 韩国股市一天跌超5%,累计跌幅超过20%,直接进了技术性熊市, 同一天,恒生中国企业指数涨了将近4.5%,资金迁移的痕迹很明显。

AYi

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贝索斯明牌了AI的终极定价逻辑。可惜大多数人完全没听懂。他在采访里说了这么一段话。 AI是真实的，必将颠覆所有行业。这句是铺垫，重点是后面半句。 “AI是一项极其罕见的技术，它是一个横向赋能层。” 横向赋能层（horizontal enabling layer）。英文正好三个词。这三个词，直接掀翻了现在的估值模型。剥离掉垂直行业的局限。它直接化身为全社会的底层水电煤。把AI当软件卖，赚的只是每月几十刀的订阅费。让AI成为基础设施，收的就是所有行业的过路费。资本市场还在按旧软件的逻辑给AI算账。顶级的掠食者已经看清了底牌。谁掌握了这个底层，谁就能给整个商业世界重新标价。

贝索斯明牌了AI的终极定价逻辑。可惜大多数人完全没听懂。他在采访里说了这么一段话。 AI是真实的，必将颠覆所有行业。这句是铺垫，重点是后面半句。 “AI是一项极其罕见的技术，它是一个横向赋能层。” 横向赋能层（horizontal enabling layer）。英文正好三个词。这三个词，直接掀翻了现在的估值模型。剥离掉垂直行业的局限。它直接化身为全社会的底层水电煤。把AI当软件卖，赚的只是每月几十刀的订阅费。让AI成为基础设施，收的就是所有行业的过路费。资本市场还在按旧软件的逻辑给AI算账。顶级的掠食者已经看清了底牌。谁掌握了这个底层，谁就能给整个商业世界重新标价。

墓碑科技

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大家都在刷SpaceX上市首份财报，没人注意Musk扔的王炸：SpaceX 要把AI数据中心搬到太空去，而且不是科幻和概念PPT，明年就开始发射。就在昨天的财报电话会上， Musk直接宣布： SpaceX未来所有的AI算力，不管是地面数据中心还是轨道上的，独家使用Nvidia最新的Vera Rubin架构。 2026年底，总算力超过2GW， 2027年底，接近10GW。这是什么概念？现在全球最大的超算也就几百兆瓦， 10GW是十个超算的规模， SpaceX直接一步迈进全球最大AI基础设施玩家的行列。但这还不是最炸的，最炸的是他们同步公布的Starmind计划：一整个轨道AI卫星星座， 2027年开始发射，每一颗卫星里，直接塞Nvidia Rubin GPU加Vera CPU，真正的数据中心级太空算力。地面的数据中心也省事，直接用同一套设计，把太阳能板和散热器拆了就行。很多人第一反应是这也太扯了，但你仔细想，这事儿逻辑硬得可怕。现在地面上搞AI，最大的瓶颈是什么？不是GPU，是电，是散热，是地。一个10GW的数据中心，要占多少地，要拉多少电，要建多少冷却塔，审批要多少年，这些问题在太空里全部不存在。太阳是免费的，真空是最好的散热器，轨道上的空间要多少有多少。以前这事儿不成立，是因为发射成本太高，现在Starship把发射成本打下来了，把一公斤东西送到轨道的成本马上就要降到几百美元甚至更低，太空计算突然就从科幻变成了经济账。而且这不是什么遥远的愿景，他们已经和NVIDIA GeForce 联合设计好了Starmind AI1计算载荷， Elon Musk 原话是"这不是遥远的未来，我们预计明年就开始发射"。计算在轨道上跑，结果通过星链的激光链路传回来，你在地面上用，根本感觉不到区别。这个消息一出来， AMD 股价直接跌了8%。这可是SpaceX，是现在全世界最能把疯狂想法变成现实的公司，加上Nvidia最新的芯片，再加上Starship的发射能力，这三家凑在一起，等于直接给"轨道数据中心"这个概念盖了章。他们还在申请最多一百万颗卫星的FCC许可，这个野心，已经不是和谁竞争的问题了，是直接把AI算力的上限给掀了。我们这代人从接触电脑开始，所有的计算都发生在地面上，在机房里，在数据中心里，从明年开始，我们用的AI，可能有一部分真的是在天上算的。这一天，可能会比所有人想的都近。

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AYi

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当全世界面对石油与能源危机时，中国，是如何成功建立起恐怖的战略石油储备量？中国目前的战略储备石油储量，已经超过了所有国家的总和还要多。中国过去几年一直在做一件事，在价格相对低位时，不断增加原油储备规模。这个过程并不显眼，但累积到现在，已经形成一个很大的体量，其中的关键，不在“有多少”，而在“什么时候买”。战略储备，从来不是为了短期使用，而是为了应对不确定性。当一个国家在低价阶段持续吸纳供给，本质上是在锁定未来的成本区间。这会带来两个结果。第一，国内能源安全边际提高。第二，对未来油价波动的承受能力增强。但市场更关心的是第三点：这种行为，本身就是一种预期。因为储备不是无限的，只有当判断未来风险上升，或者价格具有吸引力时，才会持续加仓。这并不意味着“已经发生了什么”，但它说明：在部分决策层看来，未来的不确定性，并没有降低。

当全世界面对石油与能源危机时，中国，是如何成功建立起恐怖的战略石油储备量？中国目前的战略储备石油储量，已经超过了所有国家的总和还要多。中国过去几年一直在做一件事，在价格相对低位时，不断增加原油储备规模。这个过程并不显眼，但累积到现在，已经形成一个很大的体量，其中的关键，不在“有多少”，而在“什么时候买”。战略储备，从来不是为了短期使用，而是为了应对不确定性。当一个国家在低价阶段持续吸纳供给，本质上是在锁定未来的成本区间。这会带来两个结果。第一，国内能源安全边际提高。第二，对未来油价波动的承受能力增强。但市场更关心的是第三点：这种行为，本身就是一种预期。因为储备不是无限的，只有当判断未来风险上升，或者价格具有吸引力时，才会持续加仓。这并不意味着“已经发生了什么”，但它说明：在部分决策层看来，未来的不确定性，并没有降低。

KUNLUN昆侖

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重构 Meme 资产的链上使用方式是 MemeMax 的本质。大多数人理解 Meme，停留在两个层面。一个是价格波动。一个是情绪传播。但如果你长期在链上，你会发现一个更底层的问题。 Meme 的交易量很大，但使用深度极浅。大多数 Meme 只完成了一件事，被买卖。一旦热度消失，它们在链上的存在感几乎归零。 MemeMax 的价值，并不在于又做了一个永续 DEX。而在于它第一次让 Meme 资产，具备了持续被使用的结构。在传统现货市场，Meme 的生命周期非常短。从注意力爆发，到交易高峰，再到流动性枯竭，节奏极快。因为现货市场只能承载单向行为，买或者卖。 MemeMax 引入永续之后，直接改变了这一点。资产不再只在一个方向上消耗情绪。而是开始承载双向博弈。多头并不是为了长期持有。空头也不只是为了对冲。双方的存在，本身就在持续制造成交和费用。这会带来一个非常关键的变化。 Meme 的价值开始从叙事价值，转向使用价值。当一个 Meme 拥有足够深的合约市场时。它就不再只是一个情绪符号。而是一个可以被反复参与、反复交易、反复定价的资产。 MemeMax 把这一层做成了基础设施。它不是在筛选最强的 Meme。而是在给 Meme 一个延长生命周期的工具。这也是为什么 MemeMax 更像 MemeCore 生态里的中枢。不是流量入口，而是行为聚合器。你会看到一个趋势。随着合约深度增加，链上讨论不再只围绕价格。而是围绕仓位结构，资金费率，情绪倾斜。这其实是 Meme 资产成熟的标志。从纯粹注意力，进入可持续博弈。如果你只把 MemeMax 当成一个交易所。那你一定会低估它。它真正做的，是让 Meme 从一次性叙事，变成可以反复被使用的金融对象。这一步一旦成立。 Meme 赛道就不再是短线玩家的游乐场。而是会诞生真正长期存在的资产。 #Mememax #kaito

重构 Meme 资产的链上使用方式是 MemeMax 的本质。大多数人理解 Meme，停留在两个层面。一个是价格波动。一个是情绪传播。但如果你长期在链上，你会发现一个更底层的问题。 Meme 的交易量很大，但使用深度极浅。大多数 Meme 只完成了一件事，被买卖。一旦热度消失，它们在链上的存在感几乎归零。 MemeMax 的价值，并不在于又做了一个永续 DEX。而在于它第一次让 Meme 资产，具备了持续被使用的结构。在传统现货市场，Meme 的生命周期非常短。从注意力爆发，到交易高峰，再到流动性枯竭，节奏极快。因为现货市场只能承载单向行为，买或者卖。 MemeMax 引入永续之后，直接改变了这一点。资产不再只在一个方向上消耗情绪。而是开始承载双向博弈。多头并不是为了长期持有。空头也不只是为了对冲。双方的存在，本身就在持续制造成交和费用。这会带来一个非常关键的变化。 Meme 的价值开始从叙事价值，转向使用价值。当一个 Meme 拥有足够深的合约市场时。它就不再只是一个情绪符号。而是一个可以被反复参与、反复交易、反复定价的资产。 MemeMax 把这一层做成了基础设施。它不是在筛选最强的 Meme。而是在给 Meme 一个延长生命周期的工具。这也是为什么 MemeMax 更像 MemeCore 生态里的中枢。不是流量入口，而是行为聚合器。你会看到一个趋势。随着合约深度增加，链上讨论不再只围绕价格。而是围绕仓位结构，资金费率，情绪倾斜。这其实是 Meme 资产成熟的标志。从纯粹注意力，进入可持续博弈。如果你只把 MemeMax 当成一个交易所。那你一定会低估它。它真正做的，是让 Meme 从一次性叙事，变成可以反复被使用的金融对象。这一步一旦成立。 Meme 赛道就不再是短线玩家的游乐场。而是会诞生真正长期存在的资产。 #Mememax #kaito

草帽 boy

86,536 просмотров • 7 месяцев назад

民主党人开始论证一件事。油太多，对美国人不好。油价太低，对美国人不好。听起来是不是很怪？来看他们的逻辑链条。全球石油市场饱和，会怎么样？他们说，这会导致委内瑞拉等产油国不稳定。然后，区域不稳定，又会导致美国不安全。所以，为了美国安全，美国人就得多付油钱。这个逻辑的终点是什么？美国人加油的钱，是在为别国的稳定买单？还是说，在为某些全球主义议程买单？美国优先，首先就应该是美国人民的钱包优先。能源独立，不是一句口号。它是让每个美国家庭都能负担得起汽油，过上好日子的基础。把一个纯粹的国内民生问题，绕了半个地球，变成一个复杂的国际安全问题。这种话术，是不是很熟悉？达沃斯精英们最擅长这个。他们把普通人的痛苦，包装成某种宏大叙事里“必要的牺牲”。现在，他们想把这套说辞印成中期选举的标语吗？

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墓碑科技

16,220 просмотров • 7 месяцев назад

这波调整没亏损，应该算还可以了吧。为什么会选AI应用的两支美股，其实我是做了考量的，每天我是所有的市场都会看，新闻也是一个都不敢落，在海力士第二次调整的时候我就已经明显感觉不对劲了，有时候你要跳出来市场看，当局者迷，持仓的人是看不到外面的世界的，在第一次海力士调整的时候我还沉浸在我的盈利当中……直到韩股大跌熔断，我意识到清杠杠开始了，跳出海力士的仓位你去想，其实如果是一个没有仓位的人，他看到的视角是，太高了我是不会买的，什么人会持有不走呢，就是盈利贪心的人，我心想，既然已经赚了，那走吧，落袋为安才是自己的。我前面也讲到AI产业链板块流转的逻辑，还有一个环节是被错杀的，就是AI应用，当然消费电子也是一环，当时不在考量的范围，我直接忽略，后来到云厂商市值比不过硬件，再到中国cpi数据回暖，再到美债收益率上升，capex 开支大，这些都是有经济规律的，我意识到，市场大洗牌终于来了，不知道你们还记不记得，资金的运转逻辑，在哪里都是一样的，多空分歧，上下波动，散户和庄家的博弈，还有救市资金的托底，这场盛宴究竟是结束还是调整，人永远无法估量自己能赚多少钱，所以要对市场要有敬畏心，要去掌握绝对多说服自己的信息，再考虑自己能在这市场里赚多少钱，每一分都不会白赚…… 对于接下来的行情我怎么看，还是倾向于持续调整，小幅反弹，在存储没有企稳之前，躺在蓝筹，红利股低位里避险，人也要学会如何管理资产，如果你还是想着满仓博弈，那就看看市场会如何教训你，当然永远会有犟种，代价虽迟但到。

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Web3热宝学AI

12,465 просмотров • 12 дней назад

中国最近掀起了一波‘技术超越’的叙事狂潮：“全球领先宇”树机器人，蔚来电动车，第六代战机到最新的Deepseek媲美美国的AI模型，一切看起来都在宣告中国已经掌握了科技竞争的制高点。但真相呢？这些‘突破’的底层逻辑，其实是对美国开源技术和模式的高效嫁接与加工。如何理解？这不仅是一场技术战争，而是一场文明赌局，谁能笑到最后？ AI模型的算法框架、训练数据来自于合成，电动车的核心技术、甚至机器人背后的生产生态——几乎每一项‘创新’都离不开美国无偿贡献的技术基础。中国的强项在应用层面的二次创新，而非从零开始的技术革命。这就是为什么中国的技术看似崛起迅猛，但在本质上依然依附于全球技术体系的底层逻辑。但我们必须看到，这场技术竞争背后隐藏着更深刻的真相：技术的冲突只是文明冲突的冰山一角。美国为何将中国视为最大的威胁？不仅因为制造能力或技术模仿力，更因为两者的文明逻辑完全对立。现代文明为何只能在西方诞生？新教伦理、基督教文化塑造了自由、理性和创新的基石，而中国模式则依靠集体主义和实用主义的动员力快速崛起。这种模式能在效率上赢得一时，却无法回答一个关键问题：没有信仰和自由为根基的文明，如何承载人类的未来？这不仅是一场技术战争，而是一场文明的赌局。一边是长期“平权觉醒”，忽视精英和进步，去工业化的自我阉割；一边是试图复辟帝国梦想，忽视人的价值，没有终端消费支持。谁会笑到最后？

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Tigris 会讲课教授是好老师

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亲爱的，四月份的AI圈真热闹，有很多大新闻啊！昨天马斯克和奥特曼打官司，认为 OpenAI 转向盈利导向，违背了当初“为全人类利益开发AI”的使命另外一个AI热点，是很多大佬都在聊的 Gensyn gensyn 连知名投资人 Andreessen Horowitz 旗下的 a16z crypto 都发了联创兼CEO Ben Fielding Ben Fielding 的采访视频你知道吗？这几个热点，原则方面是有关联的呢！为了帮大家节省时间，月光把全网中英文讨论整理成重点先简单说Gensyn gensyn 团队发现的问题，其实很前瞻就像早期社交媒体，很多人当时没意识到它会变成重要基础设施现在不管在哪个圈子，认真运营社媒账号，确实更容易破圈、建立连接而AI，其实也处在类似阶段如果你想抓住AI这个风口，Gensyn的思路，以及马斯克起诉的原因，都值得思考如果AI不只是聊天工具，而是未来社会基础设施，它应该被谁拥有？是少数平台，还是更开放、更分布式、属于所有人？这也是月光开始认真看Gensyn的原因现在大家都在聊AI应用，但真正长期价值，往往在底层基础设施而Gensyn吸引月光的地方在于，它不是只讲算力，而是在做全栈AI基建把算力、数据、身份验证、安全执行这些模块串起来，更像在搭一张机器智能网络再回过头看，如果AI被单一公司定义，就意味着权力集中但如果运行在开放网络，由用户设备协作，整个社会走向会完全不同这和马斯克强调“为全人类开发AI”的理念，其实是一致的而且它不只是理念，进度也很扎实 Gensyn gensyn 融资接近8000万美元，包括a16z最近追投的1600万美元更重要的是，它已经开始把叙事变成产品比如主网的Delphi，让人和AI一起参与预测，并通过可验证机制自动结算它更像是在做一个AI自我优化的闭环预测越准，收益越高，再反哺模型训练，让市场成为训练信号相比传统喂数据，这种方式更像“用市场训练AI” 测试网数据也说明项目已经跑起来了！四万多个节点、17.5万个模型在协同训练现在很多项目在讲去中心化AI，但更多只是标签 Gensyn不一样，它在搭完整协议层：机器通信、身份体系、可验证执行这种完整度，决定它更像基础设施，而不是单点产品还有一点，它的代币机制也比较合理，网络使用和价值绑定，而不是纯叙事说实话，很多真正重要的基础设施，早期都不性感，但最后往往最关键如果去中心化AI成为趋势，这类底层项目大概率绕不开最近越来越觉得，机会不一定在最热闹的地方，而是在还没被完全理解的地方我会继续关注这个方向，有兴趣也可以自己研究一下当然，这不是投资建议，只是个人观察分享附上刚上线主网的 Delphi：还有官网链接，欢迎感兴趣的宝子一起来研究哦！谢谢你看到这里，么么哒 😘

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Moonlight🌙月光

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很多人在研究 StandX 的时候，习惯性地会把它归类为又一个永续合约交易所，然后就开始机械地对比手续费或者奖励政策。说实话，如果你的视角只停留在这些表面参数上，那大概率会错过它真正想做的那次底层取舍。它真正动刀子的地方，其实不在于交易撮合有多快，也不在于界面做得多华丽，而是在于清算这件事本身。如果你在币圈待得够久，你就会发现，链上衍生品发展到今天，最大的系统性风险从来不是成交深度够不够，而是清算过程中的那种失序感。别只盯着深度看，清算才是协议的死穴现在的链上衍生品市场，看起来挺热闹，但其实逻辑挺脆弱的。一旦行情出现那种极端的剧烈波动，清算价格往往会被预言机牵着鼻子走，导致大量的仓位在短时间内集中爆掉。这时候，系统要么得靠保险基金硬扛，要么就得面对直接产生的坏账。这也是为什么很多协议在小规模运行的时候看着挺好，可一旦交易量和持仓量上去了，整个系统就会变得特别脆。 StandX 的切入点其实挺让人意外的，甚至有点反直觉。它并没有跟着大流去研究怎么把清算的速度做得更快，而是换了个思路，把清算这个原本是断裂的，瞬间发生的动作，拆解成了一个可以被定价，且有缓冲余地的持续过程。它不是在火烧眉毛的时候才去救火，而是把风险管理的工作做到了最前面。把风险前移，让保证金不再是死钱在 StandX 的这套设计逻辑里，保证金不再是一个死气沉沉的抵押物，而是一个能持续参与系统博弈的变量。这里就不得不提到 DUSD 的作用了。通过这种设计，仓位在还没真正进入高风险区间的时候，其实就已经在为整个系统积累缓冲层了。你仔细想想，这种缓冲并不是事后的补救措施，而是一种事前就已经完成的风险定价。换句话讲，StandX 是把清算的风险给前移了。它不需要等到你的仓位快要爆仓了才去急急忙忙处理，而是在你整个持仓的周期里面，通过收益流和资金费率的变化，不断地在吸收那些潜在的风险波动。这就带来了一个非常关键的改变，清算不再是系统的某个断点，而是变成了一段连续过程的一部分。它把那种爆发式的价格波动给拆解到了时间的长河里，而不是让它集中在某个特定的价格区间内爆发。为什么低波动环境反而能体现它的优势我们平时见到的传统永续协议，最怕的就是行情平淡。一旦市场没波动了，交易量就会下滑，资金费率也会枯竭，最后导致提供流动性的人收益下降，整个系统的稳定性反而会变差。 StandX 在这种低波动的环境下，它的模型反而跑得更顺。因为 DUSD 的收益流和那套做市机制是一直在工作的，风险在这里被缓慢地累积，同时也在被缓慢地消化掉。从协议的角度来看，这其实是一次风险管理思维的彻底转向。它不再寄希望于外部的保险基金来兜底，而是让每一笔仓位在它的生命周期里，都在为自己可能带来的清算风险买单。最聪明的地方在于，这个成本对用户来说是隐性的，它是通过整个收益结构的优化来完成的，而不是让你直接感觉到手续费变贵了。做一个风险定价引擎，而不是单纯的交易台这也解释了为什么 StandX 好像并不急着去宣传那些百倍杠杆之类的噱头。因为它更关心的是，在允许高杠杆存在的前提下，系统到底还能不能保持一种线性的响应。你得明白，只有当清算变成了一个可控的变量，高杠杆这件事才有真正的金融意义。很多协议把风控当成了一种不得不加的限制条件，而 StandX 显然是把风控当成了它的核心产品。所以说，StandX 的本质其实更接近一个风险定价引擎，而不仅仅是一个交易平台。你在前端看到的那些交易行为，只是冰山露出来的尖端，而在底层跑的那套把波动转化为系统收入的机制，才是它最厚实的底座。如果这套逻辑能在各种复杂的行情里持续跑通，那它解决的就不只是某一轮牛熊市里的流量问题，而是链上衍生品长期以来无法规模化扩张的那个根本矛盾。在这个行业里，谁能吸引更多交易者固然重要，但谁能在不失控的情况下承载更多的风险，谁才能真正笑到最后。这条路确实不好走，短期内可能也没法通过几个简单的数据指标来验证它的优越性。但一旦这种模式被市场验证是可行的，StandX 的位置就不再是去参与那些同质化的竞争，而是会变成那个定义规则的人。 #StandX #kaito

很多人在研究 StandX 的时候，习惯性地会把它归类为又一个永续合约交易所，然后就开始机械地对比手续费或者奖励政策。说实话，如果你的视角只停留在这些表面参数上，那大概率会错过它真正想做的那次底层取舍。它真正动刀子的地方，其实不在于交易撮合有多快，也不在于界面做得多华丽，而是在于清算这件事本身。如果你在币圈待得够久，你就会发现，链上衍生品发展到今天，最大的系统性风险从来不是成交深度够不够，而是清算过程中的那种失序感。别只盯着深度看，清算才是协议的死穴现在的链上衍生品市场，看起来挺热闹，但其实逻辑挺脆弱的。一旦行情出现那种极端的剧烈波动，清算价格往往会被预言机牵着鼻子走，导致大量的仓位在短时间内集中爆掉。这时候，系统要么得靠保险基金硬扛，要么就得面对直接产生的坏账。这也是为什么很多协议在小规模运行的时候看着挺好，可一旦交易量和持仓量上去了，整个系统就会变得特别脆。 StandX 的切入点其实挺让人意外的，甚至有点反直觉。它并没有跟着大流去研究怎么把清算的速度做得更快，而是换了个思路，把清算这个原本是断裂的，瞬间发生的动作，拆解成了一个可以被定价，且有缓冲余地的持续过程。它不是在火烧眉毛的时候才去救火，而是把风险管理的工作做到了最前面。把风险前移，让保证金不再是死钱在 StandX 的这套设计逻辑里，保证金不再是一个死气沉沉的抵押物，而是一个能持续参与系统博弈的变量。这里就不得不提到 DUSD 的作用了。通过这种设计，仓位在还没真正进入高风险区间的时候，其实就已经在为整个系统积累缓冲层了。你仔细想想，这种缓冲并不是事后的补救措施，而是一种事前就已经完成的风险定价。换句话讲，StandX 是把清算的风险给前移了。它不需要等到你的仓位快要爆仓了才去急急忙忙处理，而是在你整个持仓的周期里面，通过收益流和资金费率的变化，不断地在吸收那些潜在的风险波动。这就带来了一个非常关键的改变，清算不再是系统的某个断点，而是变成了一段连续过程的一部分。它把那种爆发式的价格波动给拆解到了时间的长河里，而不是让它集中在某个特定的价格区间内爆发。为什么低波动环境反而能体现它的优势我们平时见到的传统永续协议，最怕的就是行情平淡。一旦市场没波动了，交易量就会下滑，资金费率也会枯竭，最后导致提供流动性的人收益下降，整个系统的稳定性反而会变差。 StandX 在这种低波动的环境下，它的模型反而跑得更顺。因为 DUSD 的收益流和那套做市机制是一直在工作的，风险在这里被缓慢地累积，同时也在被缓慢地消化掉。从协议的角度来看，这其实是一次风险管理思维的彻底转向。它不再寄希望于外部的保险基金来兜底，而是让每一笔仓位在它的生命周期里，都在为自己可能带来的清算风险买单。最聪明的地方在于，这个成本对用户来说是隐性的，它是通过整个收益结构的优化来完成的，而不是让你直接感觉到手续费变贵了。做一个风险定价引擎，而不是单纯的交易台这也解释了为什么 StandX 好像并不急着去宣传那些百倍杠杆之类的噱头。因为它更关心的是，在允许高杠杆存在的前提下，系统到底还能不能保持一种线性的响应。你得明白，只有当清算变成了一个可控的变量，高杠杆这件事才有真正的金融意义。很多协议把风控当成了一种不得不加的限制条件，而 StandX 显然是把风控当成了它的核心产品。所以说，StandX 的本质其实更接近一个风险定价引擎，而不仅仅是一个交易平台。你在前端看到的那些交易行为，只是冰山露出来的尖端，而在底层跑的那套把波动转化为系统收入的机制，才是它最厚实的底座。如果这套逻辑能在各种复杂的行情里持续跑通，那它解决的就不只是某一轮牛熊市里的流量问题，而是链上衍生品长期以来无法规模化扩张的那个根本矛盾。在这个行业里，谁能吸引更多交易者固然重要，但谁能在不失控的情况下承载更多的风险，谁才能真正笑到最后。这条路确实不好走，短期内可能也没法通过几个简单的数据指标来验证它的优越性。但一旦这种模式被市场验证是可行的，StandX 的位置就不再是去参与那些同质化的竞争，而是会变成那个定义规则的人。 #StandX #kaito

草帽 boy

12,435 просмотров • 7 месяцев назад

很多人看 Inference Labs ，第一反应都是那些听起来特别硬的技术名词，比如什么 zkML，什么 PoI。但说真的，如果你把这层技术的皮给剥开，你会发现它讲的根本不是代码，而是权力。 Inference Labs 真正做的，是把 AI 系统里以前那些模糊的权力关系，直接给拆散了摆在台面上。在传统的 AI 世界里，模型方就是绝对的老大。模型怎么跑，参数怎么调，最后给你一个结果，你除了相信，没有任何别的办法。算力方也是一样，谁手里的机器多，谁的声音就大。这种结构下，用户其实是没有任何话语权的。但 Inference Labs 正在把这套逻辑给彻底拆掉。在它的 PoI 机制下，模型不再是那个不可挑战的上帝了。模型只能负责干活，负责给出推理结果，但它没有权利定义这个结果是不是对的。一旦进了这个系统，模型的每一个输出都必须经过证明，经过别人的复现和验证。这一步，本质上就是在削弱模型的权力。模型不再是权力的中心，它变成了一个纯粹的服务提供者。再来看看算力。很多人以为验证网络会让算力变得更值钱，更重要。其实恰恰相反，在 Inference Labs 的结构里，算力其实是被压制的。算力在这里只负责执行任务，它不负责最后的裁决。你算得再快，机器堆得再多，你也改变不了结果的合法性。你没法靠着算力去强行说服系统接受一个错误的结果。这意味着，算力在这里变成了一种商品化的成本，而不是一种能让你称王称霸的筹码。那么，真正的权力流向哪儿了。答案是验证者。验证者不需要去训练什么顶级的模型，也不需要去买成千上万张显卡。他们只做一件事，就是决定哪些推理是被系统承认的现实。这在现在的 AI 圈子里是非常罕见的设计。它相当于承认了一点，AI 的问题其实不在于它聪不聪明，而在于当它给出结果的时候，谁有资格说这是一次有效的推理。 Inference Labs 把这个资格，从那些模型公司和平台手里，转移到了这个验证层。这种变化的影响会非常深远。以后在这个系统里，最强势的一方，不是那些最会训练模型的，也不是那些最有钱堆机器的。而是那些能长期维持验证信誉的节点。这种节点看重的不是短期的那点博弈速度，而是长期的稳定性。因为在它的规则里，只要你作恶一次，代价就是被系统永久边缘化。这种代价，任何想长久玩下去的人都承担不起。所以我也一直在想，为什么 Inference Labs 在短期市场里显得这么安静。其实道理很简单，这个系统里真正占便宜的角色，从来就不是那些会喊叙事，会搞投机的。它奖励的是耐心，是持续不断的输出，以及永远不犯错的稳健。它天然地就在排斥那些只想进来薅一把就走的投机者。我的感觉非常明确，Inference Labs 其实并不是在追求让 AI 变得更强，它是在尝试解决一个更有难度的问题。那就是当 AI 已经足够强的时候，到底谁来约束它，谁来承担它产生后果后的责任。在这个系统里，权力第一次不再是围绕着模型集中，而是被彻底拆散，被互相制衡。这才是它最被低估的地方。它在重新定义 AI 时代的规则。它告诉我们，在这个新的权力游戏里，诚实和稳定，才是最贵的资产。 #inference_labs #KAITO

很多人看 Inference Labs ，第一反应都是那些听起来特别硬的技术名词，比如什么 zkML，什么 PoI。但说真的，如果你把这层技术的皮给剥开，你会发现它讲的根本不是代码，而是权力。 Inference Labs 真正做的，是把 AI 系统里以前那些模糊的权力关系，直接给拆散了摆在台面上。在传统的 AI 世界里，模型方就是绝对的老大。模型怎么跑，参数怎么调，最后给你一个结果，你除了相信，没有任何别的办法。算力方也是一样，谁手里的机器多，谁的声音就大。这种结构下，用户其实是没有任何话语权的。但 Inference Labs 正在把这套逻辑给彻底拆掉。在它的 PoI 机制下，模型不再是那个不可挑战的上帝了。模型只能负责干活，负责给出推理结果，但它没有权利定义这个结果是不是对的。一旦进了这个系统，模型的每一个输出都必须经过证明，经过别人的复现和验证。这一步，本质上就是在削弱模型的权力。模型不再是权力的中心，它变成了一个纯粹的服务提供者。再来看看算力。很多人以为验证网络会让算力变得更值钱，更重要。其实恰恰相反，在 Inference Labs 的结构里，算力其实是被压制的。算力在这里只负责执行任务，它不负责最后的裁决。你算得再快，机器堆得再多，你也改变不了结果的合法性。你没法靠着算力去强行说服系统接受一个错误的结果。这意味着，算力在这里变成了一种商品化的成本，而不是一种能让你称王称霸的筹码。那么，真正的权力流向哪儿了。答案是验证者。验证者不需要去训练什么顶级的模型，也不需要去买成千上万张显卡。他们只做一件事，就是决定哪些推理是被系统承认的现实。这在现在的 AI 圈子里是非常罕见的设计。它相当于承认了一点，AI 的问题其实不在于它聪不聪明，而在于当它给出结果的时候，谁有资格说这是一次有效的推理。 Inference Labs 把这个资格，从那些模型公司和平台手里，转移到了这个验证层。这种变化的影响会非常深远。以后在这个系统里，最强势的一方，不是那些最会训练模型的，也不是那些最有钱堆机器的。而是那些能长期维持验证信誉的节点。这种节点看重的不是短期的那点博弈速度，而是长期的稳定性。因为在它的规则里，只要你作恶一次，代价就是被系统永久边缘化。这种代价，任何想长久玩下去的人都承担不起。所以我也一直在想，为什么 Inference Labs 在短期市场里显得这么安静。其实道理很简单，这个系统里真正占便宜的角色，从来就不是那些会喊叙事，会搞投机的。它奖励的是耐心，是持续不断的输出，以及永远不犯错的稳健。它天然地就在排斥那些只想进来薅一把就走的投机者。我的感觉非常明确，Inference Labs 其实并不是在追求让 AI 变得更强，它是在尝试解决一个更有难度的问题。那就是当 AI 已经足够强的时候，到底谁来约束它，谁来承担它产生后果后的责任。在这个系统里，权力第一次不再是围绕着模型集中，而是被彻底拆散，被互相制衡。这才是它最被低估的地方。它在重新定义 AI 时代的规则。它告诉我们，在这个新的权力游戏里，诚实和稳定，才是最贵的资产。 #inference_labs #KAITO

比克大魔王

29,048 просмотров • 7 месяцев назад

很多基础设施真正的问题，并不是能力不够，而是存在感太强。创作者本来只想把想法跑通、把应用做出来，却不得不分心去理解链、Gas、账户模型、交互细节。当基础设施频繁打断创作过程，生产力就会被结构性消耗。从这个角度看 Vanar 它更像是在做一件“反直觉”的事：不是不断强调链本身，而是尽量把链退到后台。当底层默认适配 AI 和应用逻辑，创作者关注的就不再是“怎么和链打交道”，而是“这个想法值不值得继续做下去”。这种变化短期里不一定体现在数据上，但会直接影响生态的行为方式。当创作不再被基础设施频繁打断，尝试的密度会自然提高，新的应用和内容也更容易以一种连续的方式生长出来。也正是在这个意义上 $VANRY 更像是一种对创作专注度和应用自然演化能力的押注。真正成熟的基础设施，往往不是被反复讨论的那一个，而是被大量使用，却很少成为讨论对象的那一个。 #Vanar

很多基础设施真正的问题，并不是能力不够，而是存在感太强。创作者本来只想把想法跑通、把应用做出来，却不得不分心去理解链、Gas、账户模型、交互细节。当基础设施频繁打断创作过程，生产力就会被结构性消耗。从这个角度看 Vanar 它更像是在做一件“反直觉”的事：不是不断强调链本身，而是尽量把链退到后台。当底层默认适配 AI 和应用逻辑，创作者关注的就不再是“怎么和链打交道”，而是“这个想法值不值得继续做下去”。这种变化短期里不一定体现在数据上，但会直接影响生态的行为方式。当创作不再被基础设施频繁打断，尝试的密度会自然提高，新的应用和内容也更容易以一种连续的方式生长出来。也正是在这个意义上 $VANRY 更像是一种对创作专注度和应用自然演化能力的押注。真正成熟的基础设施，往往不是被反复讨论的那一个，而是被大量使用，却很少成为讨论对象的那一个。 #Vanar

DD

47,932 просмотров • 6 месяцев назад

全球政治舞台，没有人能一直靠赎买维持强国地位。摩根大通CEO在加州的国家经济论坛上说得很直白：“我们不需要囤比特币，应该囤枪、囤弹、囤无人机，还有稀土资源。这不是讨论，这是必须。” 这都是美国金融政治常识，但过去二十年，美国一直在违背它…Next路在何方贸易战？股市？👇… 美国20年把工业外包，把能源当包袱，把环保当政治正确。结果是培养了一个比自己更强的对手。十月貌似中美关税大战再次拉开，但美国大概率妥协。没办法，美国的问题，不在关税，不在中国。而在它自己早已失去了技术、能源与制造的肌肉。从电力、电网到AI计算基础设施，从稀土到芯片，这场“去工业化”的代价，终于要一寸一寸偿还。但长期看，妥协不是出路，脱钩才是宿命。只有重建自己的工业体系，重塑制造业能力，一个国家才能重新掌握未来AI、能源、国防的主动权。妥协，是为时间而战；脱钩，才是为命运而战。至于股票市场，核心还是美国经济的创新和发展，短期妥协会化解市场情绪，长期AI的划时代红利才刚刚开始，10月份开启的上市公司财报可以跟踪看出其中未来的信号。

全球政治舞台，没有人能一直靠赎买维持强国地位。摩根大通CEO在加州的国家经济论坛上说得很直白：“我们不需要囤比特币，应该囤枪、囤弹、囤无人机，还有稀土资源。这不是讨论，这是必须。” 这都是美国金融政治常识，但过去二十年，美国一直在违背它…Next路在何方贸易战？股市？👇… 美国20年把工业外包，把能源当包袱，把环保当政治正确。结果是培养了一个比自己更强的对手。十月貌似中美关税大战再次拉开，但美国大概率妥协。没办法，美国的问题，不在关税，不在中国。而在它自己早已失去了技术、能源与制造的肌肉。从电力、电网到AI计算基础设施，从稀土到芯片，这场“去工业化”的代价，终于要一寸一寸偿还。但长期看，妥协不是出路，脱钩才是宿命。只有重建自己的工业体系，重塑制造业能力，一个国家才能重新掌握未来AI、能源、国防的主动权。妥协，是为时间而战；脱钩，才是为命运而战。至于股票市场，核心还是美国经济的创新和发展，短期妥协会化解市场情绪，长期AI的划时代红利才刚刚开始，10月份开启的上市公司财报可以跟踪看出其中未来的信号。

Tigris 会讲课教授是好老师

154,521 просмотров • 10 месяцев назад

太牛了，海滩这么穿我能理解，滑雪场这么穿我直接 CPU 干烧。这是图啥？图一个我命由我不由天气？看迷糊了真的。这一刻我终于明白了：滑雪不是运动，是一种精神状态。至于穿多少——取决于你对人生的理解有多开放。近期最硬的山寨币非 $M 莫属先看 $M 本身的价格状态。这段时间整体行情其实不算好，但 M 的走势很明显不一样价格一直在高位区间横着走，没有出现那种一泻千里的踩踏。从K线图上看，放量拉升后并没有直接回到起点，而是反复换手、震荡消化，说明一个问题：筹码在被接走，而不是被砸穿。更关键的是，M 现在还没上线一线交易所的现货。现货主要集中在二线平台，但已经先上了币安合约。这个顺序本身就很有意思：先给高风险玩家用合约定价，再慢慢铺现货流动性，说明项目方并不急着一次性把故事讲完，更像是在控节奏。在现在这个环境里，市场已经不太买画饼 + 一次性拉满的账了，反而更愿意给节奏清楚、预期分阶段释放的项目时间。再说 M 背后的 MemeMax在做什么。它不是又一个发币的平台，而是想把炒 meme这件事，做成一个长期能产生交易量的基础设施。现在大多数 meme 项目，生命周期都很短：拉一波、砸一波、换下一个。 MemeMax 明显是想解决这个问题。核心点：meme 专用的高杠杆 Perp 交易。大家都知道，meme 的波动有多夸张，一天 100% 上下是常态。 MemeMax 直接顺着这个特性来，提供最高 20x 到 100x 的 meme 合约。重点不只是能开多，而是终于能系统性地做空 meme了。过去市场只有追涨，现在是涨跌都能赚钱，这对交易量意味着什么，其实不需要多解释。 Hyperliquid 已经验证过这种模式能把量打到多夸张， MemeMax 做的是更垂直、更极端的版本。 MemeCore Intern | MemeMax⚡️ #KaitoYap #Yap

太牛了，海滩这么穿我能理解，滑雪场这么穿我直接 CPU 干烧。这是图啥？图一个我命由我不由天气？看迷糊了真的。这一刻我终于明白了：滑雪不是运动，是一种精神状态。至于穿多少——取决于你对人生的理解有多开放。近期最硬的山寨币非 $M 莫属先看 $M 本身的价格状态。这段时间整体行情其实不算好，但 M 的走势很明显不一样价格一直在高位区间横着走，没有出现那种一泻千里的踩踏。从K线图上看，放量拉升后并没有直接回到起点，而是反复换手、震荡消化，说明一个问题：筹码在被接走，而不是被砸穿。更关键的是，M 现在还没上线一线交易所的现货。现货主要集中在二线平台，但已经先上了币安合约。这个顺序本身就很有意思：先给高风险玩家用合约定价，再慢慢铺现货流动性，说明项目方并不急着一次性把故事讲完，更像是在控节奏。在现在这个环境里，市场已经不太买画饼 + 一次性拉满的账了，反而更愿意给节奏清楚、预期分阶段释放的项目时间。再说 M 背后的 MemeMax在做什么。它不是又一个发币的平台，而是想把炒 meme这件事，做成一个长期能产生交易量的基础设施。现在大多数 meme 项目，生命周期都很短：拉一波、砸一波、换下一个。 MemeMax 明显是想解决这个问题。核心点：meme 专用的高杠杆 Perp 交易。大家都知道，meme 的波动有多夸张，一天 100% 上下是常态。 MemeMax 直接顺着这个特性来，提供最高 20x 到 100x 的 meme 合约。重点不只是能开多，而是终于能系统性地做空 meme了。过去市场只有追涨，现在是涨跌都能赚钱，这对交易量意味着什么，其实不需要多解释。 Hyperliquid 已经验证过这种模式能把量打到多夸张， MemeMax 做的是更垂直、更极端的版本。 MemeCore Intern | MemeMax⚡️ #KaitoYap #Yap

memory

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风向标：美国五大科技龙头公司，将对AI市场，投入巨额支持资本。光看资金规模，这已经不是简单的资本开支增长。今天，摩根士丹利再次上调对几家超大规模云计算公司的支出预测，今年接近8000亿美元，明年可能超过1.1万亿美元。这个体量，如果单独看一家行业，已经接近整个非科技板块的总投资规模。问题不在数字有多大，而在集中度。这笔钱，集中在少数几家公司手中。亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文，这些公司正在做的，不只是扩张，而是在重建一套基础设施。这意味着两件事。第一，增长的驱动力开始变窄。当经济增长越来越依赖少数几个资本支出主体时，波动就会放大。第二，定价逻辑发生变化。当基础设施由少数公司主导，回报不再完全由市场决定，而是由这些公司自身的投资节奏决定。这也是为什么市场一边在追逐AI，一边又在隐隐担心。所以问题不在于这些公司花了多少钱。而在于：当这一轮资本支出开始放缓，市场会如何重新定价整个科技板块？

风向标：美国五大科技龙头公司，将对AI市场，投入巨额支持资本。光看资金规模，这已经不是简单的资本开支增长。今天，摩根士丹利再次上调对几家超大规模云计算公司的支出预测，今年接近8000亿美元，明年可能超过1.1万亿美元。这个体量，如果单独看一家行业，已经接近整个非科技板块的总投资规模。问题不在数字有多大，而在集中度。这笔钱，集中在少数几家公司手中。亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文，这些公司正在做的，不只是扩张，而是在重建一套基础设施。这意味着两件事。第一，增长的驱动力开始变窄。当经济增长越来越依赖少数几个资本支出主体时，波动就会放大。第二，定价逻辑发生变化。当基础设施由少数公司主导，回报不再完全由市场决定，而是由这些公司自身的投资节奏决定。这也是为什么市场一边在追逐AI，一边又在隐隐担心。所以问题不在于这些公司花了多少钱。而在于：当这一轮资本支出开始放缓，市场会如何重新定价整个科技板块？

KUNLUN昆侖

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🚨 警告：未来24小时内，可能发生可怕的事情 98% 的人将在一夜之间失去一切周一市场开盘时，这将不是“又一次小幅下跌” 这将是人们意识到崩溃已经开始的那一刻股票将暴跌债券将暴跌金属将暴跌加密货币将遭受最重创而内部人士已经在重新定位期货市场0笔买入，467笔卖出。他们不是在轮动他们在抛售除石油以外的一切他们正在筹集现金，因为系统性压力正在表面下积聚美元正在走弱债券市场正在重新定价全球收益率正在同步移动这包括日本日本国债收益率正在快速上升而这比大多数人意识到的重要得多因为当日本重新定价时，全球流动性就会收紧套利交易会解体风险偏好会消退资本开始回流本土这是一个重大的警告信号它正在实时发生与此同时，中国一直在不停抛售美国国债并以创纪录的速度增加黄金储备这很重要，因为它改变了全球流动性方程式对债券的支持减少收益率压力增加围绕美元的疑问增多这不是关于一个头条新闻这是多个压力点同时积聚地缘政治压力收益率上升美元疲软流动性收紧能源风险这一切都导致风险偏好下降以及债券市场整体脆弱性这是一个危险的组合市场不会等待它们会快速重新定价从这里，有三条路径： 1⃣ 稳定美伊外交渠道重新开放紧张局势冷却市场吸收冲击，波动性平息 2⃣ 持续压力没有和平协议没有通胀放缓风险溢价扩大，波动性保持高位 3⃣ 激进重新定价战争升级石油价格飙升收益率攀升流动性收紧风险资产大幅抛售那才是真正损害开始的地方这就是宏观经济为什么重要关注债券关注石油关注流动性因为当它们全部同步移动时，市场会注意当下一个信号变得更清晰时，我会在这里发布关注并开启通知。等到它成为主流新闻时，已经为时已晚。

🚨 警告：未来24小时内，可能发生可怕的事情 98% 的人将在一夜之间失去一切周一市场开盘时，这将不是“又一次小幅下跌” 这将是人们意识到崩溃已经开始的那一刻股票将暴跌债券将暴跌金属将暴跌加密货币将遭受最重创而内部人士已经在重新定位期货市场0笔买入，467笔卖出。他们不是在轮动他们在抛售除石油以外的一切他们正在筹集现金，因为系统性压力正在表面下积聚美元正在走弱债券市场正在重新定价全球收益率正在同步移动这包括日本日本国债收益率正在快速上升而这比大多数人意识到的重要得多因为当日本重新定价时，全球流动性就会收紧套利交易会解体风险偏好会消退资本开始回流本土这是一个重大的警告信号它正在实时发生与此同时，中国一直在不停抛售美国国债并以创纪录的速度增加黄金储备这很重要，因为它改变了全球流动性方程式对债券的支持减少收益率压力增加围绕美元的疑问增多这不是关于一个头条新闻这是多个压力点同时积聚地缘政治压力收益率上升美元疲软流动性收紧能源风险这一切都导致风险偏好下降以及债券市场整体脆弱性这是一个危险的组合市场不会等待它们会快速重新定价从这里，有三条路径： 1⃣ 稳定美伊外交渠道重新开放紧张局势冷却市场吸收冲击，波动性平息 2⃣ 持续压力没有和平协议没有通胀放缓风险溢价扩大，波动性保持高位 3⃣ 激进重新定价战争升级石油价格飙升收益率攀升流动性收紧风险资产大幅抛售那才是真正损害开始的地方这就是宏观经济为什么重要关注债券关注石油关注流动性因为当它们全部同步移动时，市场会注意当下一个信号变得更清晰时，我会在这里发布关注并开启通知。等到它成为主流新闻时，已经为时已晚。

🌞Sunny哥

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一个中国开发者，已经把 Polymarket 做成了现金机器不是夸张他从 $5 做到了 $5,500,000 而且他不是内幕人士，也不是什么大人物身边的人就是一个程序员，写了个脚本我拆了他很久，最意外的一点是：这套东西真没大家想的那么复杂没有什么火箭科学没有超大数据库没有特别重的基础设施核心就 3 层账户在这，自己去看：第一层，是靠 NO 单拿“白送钱” bot 专门去找那些几乎不可能发生的结果，不断收割高概率的小利润这不是赌博更像系统化承保风险第二层，是逻辑套利如果事件 A 逻辑上必然会推到事件 B，而市场还没反应过来，它就先进去等你还在看 headline，错价往往已经被抹平了人类的反应速度，根本不在这个游戏里第三层，才是真正的主战场 sports 和 politics 这两个市场里，散户多，情绪重，反应慢 bot 就专门活在这些情绪、延迟和定价错位之间，一点点把利润剪出来关键还不是单笔赚多少而是规模每个月成千上万笔 micro-trades，单笔看起来几乎不值一提但一层层叠上去，最后就是七位数这也是现在 Polymarket 最值得注意的事：真正的 bot war，已经开始了 crypto 市场已经被手续费和竞争卷得很厉害但 sports 市场，依然混乱 politics 市场，依然充满情绪单对自动化来说，这些地方反而更像还没被捡干净的钱你觉得 swisstony 真正最强的 edge，是在 NO 单的系统化收割，在逻辑套利的速度，还是在 sports / politics 这种高噪音市场里持续吃错价？如果想在Polymarket上使用跟单交易，推荐使用：

一个中国开发者，已经把 Polymarket 做成了现金机器不是夸张他从 $5 做到了 $5,500,000 而且他不是内幕人士，也不是什么大人物身边的人就是一个程序员，写了个脚本我拆了他很久，最意外的一点是：这套东西真没大家想的那么复杂没有什么火箭科学没有超大数据库没有特别重的基础设施核心就 3 层账户在这，自己去看：第一层，是靠 NO 单拿“白送钱” bot 专门去找那些几乎不可能发生的结果，不断收割高概率的小利润这不是赌博更像系统化承保风险第二层，是逻辑套利如果事件 A 逻辑上必然会推到事件 B，而市场还没反应过来，它就先进去等你还在看 headline，错价往往已经被抹平了人类的反应速度，根本不在这个游戏里第三层，才是真正的主战场 sports 和 politics 这两个市场里，散户多，情绪重，反应慢 bot 就专门活在这些情绪、延迟和定价错位之间，一点点把利润剪出来关键还不是单笔赚多少而是规模每个月成千上万笔 micro-trades，单笔看起来几乎不值一提但一层层叠上去，最后就是七位数这也是现在 Polymarket 最值得注意的事：真正的 bot war，已经开始了 crypto 市场已经被手续费和竞争卷得很厉害但 sports 市场，依然混乱 politics 市场，依然充满情绪单对自动化来说，这些地方反而更像还没被捡干净的钱你觉得 swisstony 真正最强的 edge，是在 NO 单的系统化收割，在逻辑套利的速度，还是在 sports / politics 这种高噪音市场里持续吃错价？如果想在Polymarket上使用跟单交易，推荐使用：

阿布说币

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英格兰最受欢迎的男婴名字是什么？穆罕默德。这已经是连续第七年了。同时，伦敦常住人口中，超过40%出生在英国以外。一个国家的首都，近一半的人是“外来者”。数字不会说谎。它们只呈现结果。有人说这是多元文化的胜利。也有人看到的是本土文化的悄然退场。当一个城市、一个国家的文化根基、人口结构，在几十年内发生如此剧烈的变化，这真的是自然演进吗？还是特定政策下的“顶层设计”？全球主义精英们总是在描绘一个无国界的世界村。但他们自己住在哪里？他们的孩子上什么学校？他们真的和他们所倡导的“多元”生活在一起吗？当一个国家的身份变得模糊，谁会为此负责？是那些投票的普通人，还是那些在达沃斯开会的人？历史课本上写着帝国的兴衰。但从未有过一个帝国，是自己主动选择消亡的。这个问题，留给英国人自己回答。

英格兰最受欢迎的男婴名字是什么？穆罕默德。这已经是连续第七年了。同时，伦敦常住人口中，超过40%出生在英国以外。一个国家的首都，近一半的人是“外来者”。数字不会说谎。它们只呈现结果。有人说这是多元文化的胜利。也有人看到的是本土文化的悄然退场。当一个城市、一个国家的文化根基、人口结构，在几十年内发生如此剧烈的变化，这真的是自然演进吗？还是特定政策下的“顶层设计”？全球主义精英们总是在描绘一个无国界的世界村。但他们自己住在哪里？他们的孩子上什么学校？他们真的和他们所倡导的“多元”生活在一起吗？当一个国家的身份变得模糊，谁会为此负责？是那些投票的普通人，还是那些在达沃斯开会的人？历史课本上写着帝国的兴衰。但从未有过一个帝国，是自己主动选择消亡的。这个问题，留给英国人自己回答。

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看了管清友的一个演讲：《我们陷入了虚假繁荣，祝大家好运》演讲全文 7500字/约20分钟 - 01 -龙王布雨第一个故事，从2008年的金融危机开始。 2008年，玉皇大帝突然发现人间赤地千里，虽然他不太清楚发生了什么事，但他记得，在1929-1933年，人间也发生过一次重大变故，那次他没有出手，后果很严重（1929年至1933年之间发源于美国的经济危机，亦称之为“大萧条”），所以这次他应该及时出手。于是玉皇大帝派出四海龙王到各地下雨，四海龙王有点类似于各个主要经济体的中央银行行长。东南西北四海龙王接到了旨意后，开始到各地行云布雨，这就类似于2012年以后看到的全球量化宽松。那时龙王们也没想好怎么下雨，有的地方多一点，有的地方少一点，所以有的地方起作用了，有的地方没作用。比如日本就没起什么作用，美国好像起了一点作用，欧洲作用不大，中国的反应就非常强烈。另外，由于降雨的分布不均衡，所以人间各个群体所接收到的雨水的数量也不一样。有的人住得高，离龙王近一点，先接到雨；有的人住在洼地，后接到雨。这些先接到雨的人——银行、非银行金融机构、房地产公司、PE（私募股权投资）、VC（风险投资）—— 就开始做二道贩子，把雨贩卖给离龙王较远的群体，比如说制造业、企业、创业公司。所以我们看到，不同的社会阶层、不同的产业在这个过程中出现了严重的分配不均等。但是人们的精气神高涨了，特别是最先接到雨水的群体。而且，龙王不光自己降雨，还叫着虾兵蟹将一起下雨，有点像我们过去看到影子银行的膨胀。什么是影子银行？影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。 “影子银行”有三种最主要存在形式：银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷。如果说，商业银行是所谓的主渠道，那么虾兵蟹将相当于游离于银行监管体系之外的非银行金融机构，就是我们所说的支流、支渠道。龙王带着虾兵蟹将一起下雨的结果就是，有的地方全是水，盆满钵满；有的地方地势低洼，陷入内涝；还有的地方离龙王太远，没接到几滴。这是我们过去十年看到的情况。降雨量持续久了，就会产生洪涝，这有点像过去十年里的几次资产泡沫，玉皇大帝觉得不能这么下雨了。所以，从2015年开始，以美联储为代表的中央银行开始货币政策常态化，美国先撤了，欧洲、日本、中国陆续跟进。这是我想讲的第一个故事：龙王下雨，这个故事实际上还在延续。 - 02 -人性和货币幻觉为什么降雨多了是有害的？因为很多人不去种地、不改良土壤，而是跑去贩卖雨水，所以玉皇大帝觉得这么下雨是不行的。但是当四海龙王准备撤退的时候，他们发现，如果不下雨，人间不太适应。因为我们已经习惯了过去十年相对充沛的降雨量，雨大一点也行，雨小一点也行，就是不能不下雨。这就是我们今天看到的货币政策的退出困境，金融机构不答应、创业者不答应、PE（私募股权投资）、VC（风险投资）不答应。在中国——姑且称之为东海龙王的降雨区——玉皇大帝和东海龙王商量说不能光靠下雨，还得搞改革，要改造土壤、改良种子、提高单产/亩产面积。于是，在2017年、2018年，中国进行了金融整顿，产生的连锁反应是，资产泡沫开始破裂，整个流动性开始收紧，融资成本开始上升。同样还是离龙王最近的地方最先受到影响，过去为了接水，花了很多钱买盆罐，结果钱花出去了，水没了，资金链陷入了崩溃的边缘。这就是很多影子银行、非银行金融机构、VC（风险投资）、PE（私募股权投资）面临的处境，也在宏观经济、金融层面有所表现。这就是我要讲的第二个故事，人性和货币幻觉。我希望大家能认真听一下，也检讨一下，因为在资产泡沫的流动性过剩甚至是流动性泛滥的过程中，人性发生了很微妙的变化。无论你在人间承担什么样的角色——创业者、高级官员、学者、股民——在龙王降雨的时候，都会有一种财富幻觉或者货币幻觉——资金流动性充裕，融资非常容易，借钱非常便宜，投资的机会似乎满眼都是。尽管理性告诉你，天上不会掉馅饼，但身边的人似乎都奔跑在获取财富的路上——有人靠创业，有人靠融资，有人靠技术，有人靠拉皮条，有人靠关系等等——都赚到了大把的钱。纸面富贵迷人眼，说的估计就是这种状态。整个社会风气、市场氛围开始变得焦灼、焦躁，不是因为挣不到钱，而是觉得钱挣得太慢了——为什么我要现在才挣到10个亿，你看某某某的市值都过200亿美元了。大家开始变得不淡定，尤其是那些离龙王近的群体，他们接到了大量水，也急于把自己的水以各种说辞卖出去，或者用出去。可以回想一下，前几年，整个投资市场里面最大的困扰在于，怎么把手上的一大把钱投出去。人性在龙王下雨时发生的这种变化，表现在方方面面。VC、PE是这样，一级市场是这样，二级市场更不用说了。 2015年是一个典型，股票市场在2015年上半年加速上涨，整个投资市场都非常焦虑。那时候你会发现，无论是北上广深，还是边疆小镇，每一个人都成了股神。大家吃着烧烤，谈着股票，人人都可以买到涨停板，人人都觉得自己账面上有很多钱。整个世界都陷入了虚假繁荣。但是我们知道这种情况是不可能的。如果说靠印票子能够解决经济问题、结构问题，那人类社会最发达的国家一定是津巴布韦。我拿到过的最大面额的纸币来自津巴布韦。那个从津巴布韦出差回来的朋友给我带了两沓票子说：“管老师送给你，从今天开始你财务自由了。” 我一看，根本不用两沓，一张就可以财务自由了，因为那一张纸币的面额是100万亿。从宏观指标上看，在金融上行周期或者是资产泡沫的时候，M2（M2反映货币现实和潜在购买力的重要指标）呈两位数的增长，社会融资总量飞速滚动。这种情况下，玉皇大帝让龙王鸣金收兵了，虽然龙王还是会下一点雨，但他的虾兵蟹将全都回去了，也就是说，整个影子银行都没了。这个问题本身就值得探讨，但我今天跟大家探讨的不是这个理论问题，而是一个人性问题，因为在这个转化过程中，人性和货币幻觉走到了另一个极端。当流动性收紧的时候，大家觉得坏了，资本寒冬来了。这个时候人性也发生了一些变化，从过去的积极创业、投资转向保守、谨慎、爱学习。在金融整顿以后，整个市场情绪、流动性、投资方式、融资方式都发生了很大变化。人们从金融上行周期或者金融资产泡沫化阶段，一下子逆转到了金融下行或资产缩水阶段，人们变得保守，不愿意投资，现金为王。形势似乎一夜之间发生了逆转，这个转换点大概在2017年。最顶级的VC（风险投资）、PE（私募股权投资）都开始缺水，项目挺看好的，但是对不起钱还没募完。这种保守、谨慎、恐惧、害怕的情绪逐级传递，开始在整个产业链条蔓延。于是人们都在想：怎么一下子到了这种境地？我们该怎么办？ - 03 -两种商业模式的崩塌什么叫模式商业呢？就是以创造商业模式为模式的商业模式。这句话听起来有一点绕。我们具体看一下，模式商业有两种。 1）以金融地产为代表的高周转模式从财务角度看，以金融地产为代表的高周转模式其实非常简单。举个例子，一笔资金，正常情况下一年能赚两次，如果赚了三次四次，那么资金的利用率会比正常高2倍、3倍，相当于融资成本变相地摊薄了。即便是作为传统业态的金融行业，包括银行、信托、保险、资管、担保、典当等等，基本模式都是这样：把自己的资金高周转，充分利用原始资金，撬动杠杆，让它转得更快。这种模式在过去10年的金融上行周期非常成功，它的出现、成功建立在龙王持续下雨的基础之上。很多人会反驳，也有很多金融机构和房地产公司没有用这个模式。我跟这样的企业交流过，原来他们在过去踩过坑、爆过雷、亏过钱，他们有点害怕，胆子不够大。有一位著名企业家曾经说过：清华、北大不如胆大。抛开正确与不正确，在龙王持续下雨的背景下，这句话也没错。这种情况下，高周转模式可以把手榴弹变成炮弹、炸弹、原子弹、氢弹，持续时间越久，杀伤力越大。但是，随着2017年的金融收缩，高周转模式出现了问题。 2）互联网高估值模式互联网的高估值模式，或者说互联网行业里很多业态的高估值模式，也是在龙王不断下雨的过程中形成的。技术驱动、模式创新再加上流动性的配合，使得过去十年里出现了大量独角兽。有的扩张非常快，几年之内就可以IPO，市值动辄数百亿人民币、数百亿美元，投资者们也有通畅的退出通道。一部分独角兽，由海外机构主导投资，主要到美国、香港地区上市，他们赚的钱是一级市场、二级市场估值的差价，因为二级市场估值高。还有一部分独角兽，由中国本土投资机构主投，大部分在中国A股上市，赚的也是一、二级市场的估值差额。 📷 在金融上行周期，在资产泡沫化的时候，大家觉得这只是一个泡沫，只有极少数人觉得是一个骗局。没有人一开始是一个骗子，也没有人一开始就想行骗。那些天花乱坠的故事不能说都是假的，但至少有一大部分，事后被证明是假的。在这种高估值模式下，人性就像我讲的第二个故事，不管是投资人、创业者还是上市公司都发生了微妙的变化，大家都说这个模式可以不断复制，尽管不盈利，但是我们相信它。比如，我们经常听到这样的故事，创始人是理工男、学霸，毕业于名校，合伙人要么是硅谷回来的，要么是华尔街回来的，简直是完美的Team（团队）。国际主流的投资机构愿意给钱，国内的投资机构愿意给钱，这么多机构做背书。他们去和地方政府谈生意，地方政府觉得这个团队太厉害了。我们一再讲，在龙王不断下雨环境下，这个模式没有问题，即便有点泡沫。比如说有的投资者C轮投进去了，觉得没有把握，想先撤了，就转给了D轮。D轮再转到E轮，甚至有的到F轮准备IPO（首次公开募股）了。过去的IPO都很顺畅，美国市场给了中概股一个溢价（中国概念股，外资因看好中国经济成长而对所有在海外上市的中国股票的称呼），中国资本市场也给了所谓的独角兽一个溢价。在龙王不断降雨的背景下，这个链条本可以继续运转下去，但我们知道，后来龙王鸣金收兵。整个的链条，无论是创业方、投资方、融资方、二级市场机构、股民、监管机构，一下子无所适从，眼睁睁看着资产缩水，开始不知所措。 3）模式消退情况的变化导致这两种模式开始消退，就像一个高速运转的机器，突然间撞上了大铁块。有的企业停不下来，因为这种变化导致心肌梗塞；有些企业先知先觉，踏准了节奏，在龙王不下雨之前慢慢调整资产负债表、降低杠杆。但是大部分企业在勉强维系，或者闷头乱转。渐渐的，对于商业模式、投资方式、融资方式的争论、争辩、思辨就出来了，这就到了我们的第四个故事：泡沫还是骗局。 - 04 -泡沫还是骗局？在金融上行周期，也就是资产泡沫化的时候，投资机构的主要退出方式和盈利方式不是靠企业内生增长，而是靠企业的估值倍增。 A轮挣到钱了，交给B轮；B轮发现这个企业好像还有成长空间，再交给C轮；甚至有些互相抬轿子，把估值再往上拱一拱。 C轮之后有D轮，D轮之后有E轮，E轮之后还有中国股民。在这个过程中，一些创业者也开始意识到这个问题，甚至有的创业者对于这个套路玩得门清。以至于一些知名的投资人、投资机构在交流时说，现在创业者贼精，他们哪里是为公司融资，他们是为VC融资，目的就是从这里融到钱，然后再转到下一轮去。在过去几年里，这样的故事遍地都是。当然，还有很多人是真的认为估值还能涨，只不过他们只做早期，后面的钱交给别人赚，正所谓弱水三千只取一瓢，这种还算比较好的。另外一种就开始频繁进入到所谓的Pre-IPO轮，这也是中国一级市场和二级市场联动的典范。中国人创造出来所谓的Pre-IPO投资，后来又创造了上市公司的+PE（私募股权投资）模式。当年我带队到瑞士游学，正是中国一级市场、二级市场非常火爆的时候。我们的企业家下车就开始给瑞士的世界500强企业指导工作：你们干了一两百年才到这个规模，你们完全可以用上市公司+PE的模式，做大规模，做大资金端，只要20年就能做得比现在大。可以看出那个时候，我们从行为到心态，发生了多么大的变化。只有极少数人从一开始就觉得这个商业模式可能不成立，甚至觉得创业者越走越歪。从创业者的角度来看，他终于变成了自己讨厌的样子。就像巴菲特说，潮水退去我们才知道谁在裸泳。更有甚者，当潮水退去的时候，大家开始觉得，那些所谓的标的不是资产泡沫，而是骗局。举个例子，以美国W公司为代表，这一类流量型、烧钱型、模式型企业，等到潮水退去才开始露出本来面目。与此类似，我们看到在共享经济领域、音视频领域、电商领域，所有的流量型、烧钱型、模式型企业是不是都会从一个泡沫型企业，变成骗局型企业呢？至少在龙王收兵以后，越来越多的人开始反思：这种模式可能不是泡沫，也很难说是骗局，可能就是一个不成立的东西。这就是今天的情况。无论是你是企业家、投资者、创业者还是政府官员，基本上都是顺周期而为的个体，没有人能够逃离周期，就像没有人能够逃离人性，没有天才。说到这里，其实我们也应该反思过去对知名机构、知名投资人的所谓明星项目，是不是有点迷信过度。从现实的市场反映来看，资本市场所谓的独角兽确实进入了刮骨疗伤期，因为今天一、二级市场的估值倒挂已经非常明显了。一、二级市场倒挂首先从二级市场开始，二级市场的股价、资产开始缩水，或者再把一级市场高估值的项目IPO以后，发现无论在美国市场、香港市场还是内地市场，资本根本就不敢上，股民也开始觉得它不值那么多钱，这时就倒逼一级市场的估值倒挂。这两天看到去港股上市的很多明星公司，确实是好公司，但是市值和估值打了对折，在B轮、C轮、E轮投进去的机构，解套之日遥遥无期。二级市场的估值在逐渐缩水，一级市场的人万分焦虑，可能还无法全身而退。这是一、二级市场估值倒挂所必然产生的现象。在这种情况之下，我们在一些板块就看到了很有意思的现象。二级市场的股民们第一次享受到了极高的待遇，可以坐在场外观看收割工具之间的相互残杀，这就是一、二级市场倒挂所产生的一个问题。这种情况一时半会还结束不了。所以我想提醒大家，这个时代真的变了，龙王一时半会不会回来了，即便回来了，顶多轻微地打一个喷嚏。为什么这么说？第一，日本在80年代末90年代初期的经验教训是，逆周期的调节力度不能过猛，不然会令市场失控。第二，中国也有自己的经验和教训，2009年、2012年、2014年三轮大宽松解决了很多的问题，也造成了很多的问题。这个时候我们应该怎么办？或者我们应该如何何去何从？我最后讲几点不成熟的小建议。 - 05 -回归本源在这样的背景下，很多从创业、投资、融资都要回归本源，这个词在2015年以后大家听到的非常多。什么叫回归本源？我们还是要老老实实地去赚企业内生性增长的钱。也有人说，从资本型的投资和财富积累转向运营型、经营型的资本和投资财富积累。我认为有这么几个方面值得大家关注： 1）从经营角度看，从横向的流量扩张转向纵向的流量变现。过去几年，流量型公司最受大家追捧，这跟整个移动互联网技术的发展有关，但我们也知道，流量红利真的过去了，互联网公司的获客成本在增加。前两天王兴有一篇内部讲话我觉得讲的很好： “手机数量到了天花板，大家都在拼命卸载APP，而不是装载APP，横向的流量扩张也确实到了瓶颈。这个时候流量型公司如何从横向流量扩张型向纵向的流量变现转变，这是惊险的一跃。如果无法实现这种惊险的跳跃，还会有流量型公司因资金断裂而死掉，这个过程会极其惨烈。投资人和市场已经开始越来越不相信这样的扩张——利用大规模补贴，利用监管漏洞，利用所谓的隐私。” 所以，从横向的流量扩张到纵向的流量变现，这是极其惊险的一步，不要再告诉市场我总有一天会变现，这一天可能遥遥无期。 2）从公司规模看，从过去的大而不能倒，转向小而美。越来越多小而美的公司会被市场接纳，它们可能规模不大，但是做得很精致，没有高增长，但盈利很稳定，它可能是一个细分行业的隐形冠军，这样的公司会受到更多一级市场、二级市场的投资人的青睐。对于那些大而不能倒的公司，甚至是一直扩张停不下来的公司，我觉得是比较危险的。 3）从经营策略看，从快速扩张转向稳步推进。在过去这十年或二十年内，中国骤然崛起了很多巨无霸，这也是中国企业家对于世界的贡献。但是，我们看到很多快速扩张的企业，其兴也勃焉，其亡也忽焉，各领风骚两三年，然后就销声匿迹了。反而是那些稳扎稳打的企业，扩张速度可能没那么快，但抗风险能力强，存活率更高。所以，从企业经营角度来看，可能会从快速扩张转向稳步推进。 4）从投资方看，要学会从赚快钱转向赚慢钱。现在龙王不下雨了，股民们开始醒悟了，踩了很多坑，爆了很多雷，商业模式也发生了逆转，大家会发现赚钱没那么容易了，融资也没那么便宜了。这个过程这样说似乎很简单，但是其实不太公平，因为不同的年龄阶段，受益的程度是不一样的。新中国成立70年，改革开放40年，从个体角度看，运气最好的是1965年-1975年出生的人，他们不需要自己太努力，就坐上了经济增长、金融发展的快车，很多行业有大把的机会，只要愿意干就可以抓住机会。 1975年-1985年的人算是赶上了尾巴，赶上了房地产、金融泡沫化、互联网红利的尾巴。压力比较大的是1985年以后的群体，这时中国的城市化已经非常高，人口红利消失了，工程师红利正在发挥作用，各行各业似乎都满了，各种机会都被看到了。这时候有的人开始自己创业、自己投资，也有的人转向佛系生活。同时，我要给大家打个气，因为中国的市场还是足够大的。我们有足够的劳动力，中产阶级规模大，下沉市场规模也大，中国人民勤劳、勇敢、善良，5+2、白+黑、996、007，中国的人均GDP（国民生产总值）水平只有不到1万美元，大家追求美好生活的动力和愿望是极其强烈的。我们还有足够的市场空间，南北差距、东西差距、地区差距、城乡差距还在，即便是面临着贸易战的影响和短暂的冲击，中国依然是创业、投资最好的地区。我们看到在京津冀、长三角、珠三角、粤港澳大湾区，未来的人口数量、产业聚集度、投资密度依然是最高的，而且这些地区和另外中国其他地区的差距会越来越大。今天，我给大家讲了几个故事，从天上的变化讲到地上的变化，我们要适应天上的变化，我们也要在这个过程中审时度势，抓住地上的机会。最后祝大家好运，谢谢！

看了管清友的一个演讲：《我们陷入了虚假繁荣，祝大家好运》演讲全文 7500字/约20分钟 - 01 -龙王布雨第一个故事，从2008年的金融危机开始。 2008年，玉皇大帝突然发现人间赤地千里，虽然他不太清楚发生了什么事，但他记得，在1929-1933年，人间也发生过一次重大变故，那次他没有出手，后果很严重（1929年至1933年之间发源于美国的经济危机，亦称之为“大萧条”），所以这次他应该及时出手。于是玉皇大帝派出四海龙王到各地下雨，四海龙王有点类似于各个主要经济体的中央银行行长。东南西北四海龙王接到了旨意后，开始到各地行云布雨，这就类似于2012年以后看到的全球量化宽松。那时龙王们也没想好怎么下雨，有的地方多一点，有的地方少一点，所以有的地方起作用了，有的地方没作用。比如日本就没起什么作用，美国好像起了一点作用，欧洲作用不大，中国的反应就非常强烈。另外，由于降雨的分布不均衡，所以人间各个群体所接收到的雨水的数量也不一样。有的人住得高，离龙王近一点，先接到雨；有的人住在洼地，后接到雨。这些先接到雨的人——银行、非银行金融机构、房地产公司、PE（私募股权投资）、VC（风险投资）—— 就开始做二道贩子，把雨贩卖给离龙王较远的群体，比如说制造业、企业、创业公司。所以我们看到，不同的社会阶层、不同的产业在这个过程中出现了严重的分配不均等。但是人们的精气神高涨了，特别是最先接到雨水的群体。而且，龙王不光自己降雨，还叫着虾兵蟹将一起下雨，有点像我们过去看到影子银行的膨胀。什么是影子银行？影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。 “影子银行”有三种最主要存在形式：银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷。如果说，商业银行是所谓的主渠道，那么虾兵蟹将相当于游离于银行监管体系之外的非银行金融机构，就是我们所说的支流、支渠道。龙王带着虾兵蟹将一起下雨的结果就是，有的地方全是水，盆满钵满；有的地方地势低洼，陷入内涝；还有的地方离龙王太远，没接到几滴。这是我们过去十年看到的情况。降雨量持续久了，就会产生洪涝，这有点像过去十年里的几次资产泡沫，玉皇大帝觉得不能这么下雨了。所以，从2015年开始，以美联储为代表的中央银行开始货币政策常态化，美国先撤了，欧洲、日本、中国陆续跟进。这是我想讲的第一个故事：龙王下雨，这个故事实际上还在延续。 - 02 -人性和货币幻觉为什么降雨多了是有害的？因为很多人不去种地、不改良土壤，而是跑去贩卖雨水，所以玉皇大帝觉得这么下雨是不行的。但是当四海龙王准备撤退的时候，他们发现，如果不下雨，人间不太适应。因为我们已经习惯了过去十年相对充沛的降雨量，雨大一点也行，雨小一点也行，就是不能不下雨。这就是我们今天看到的货币政策的退出困境，金融机构不答应、创业者不答应、PE（私募股权投资）、VC（风险投资）不答应。在中国——姑且称之为东海龙王的降雨区——玉皇大帝和东海龙王商量说不能光靠下雨，还得搞改革，要改造土壤、改良种子、提高单产/亩产面积。于是，在2017年、2018年，中国进行了金融整顿，产生的连锁反应是，资产泡沫开始破裂，整个流动性开始收紧，融资成本开始上升。同样还是离龙王最近的地方最先受到影响，过去为了接水，花了很多钱买盆罐，结果钱花出去了，水没了，资金链陷入了崩溃的边缘。这就是很多影子银行、非银行金融机构、VC（风险投资）、PE（私募股权投资）面临的处境，也在宏观经济、金融层面有所表现。这就是我要讲的第二个故事，人性和货币幻觉。我希望大家能认真听一下，也检讨一下，因为在资产泡沫的流动性过剩甚至是流动性泛滥的过程中，人性发生了很微妙的变化。无论你在人间承担什么样的角色——创业者、高级官员、学者、股民——在龙王降雨的时候，都会有一种财富幻觉或者货币幻觉——资金流动性充裕，融资非常容易，借钱非常便宜，投资的机会似乎满眼都是。尽管理性告诉你，天上不会掉馅饼，但身边的人似乎都奔跑在获取财富的路上——有人靠创业，有人靠融资，有人靠技术，有人靠拉皮条，有人靠关系等等——都赚到了大把的钱。纸面富贵迷人眼，说的估计就是这种状态。整个社会风气、市场氛围开始变得焦灼、焦躁，不是因为挣不到钱，而是觉得钱挣得太慢了——为什么我要现在才挣到10个亿，你看某某某的市值都过200亿美元了。大家开始变得不淡定，尤其是那些离龙王近的群体，他们接到了大量水，也急于把自己的水以各种说辞卖出去，或者用出去。可以回想一下，前几年，整个投资市场里面最大的困扰在于，怎么把手上的一大把钱投出去。人性在龙王下雨时发生的这种变化，表现在方方面面。VC、PE是这样，一级市场是这样，二级市场更不用说了。 2015年是一个典型，股票市场在2015年上半年加速上涨，整个投资市场都非常焦虑。那时候你会发现，无论是北上广深，还是边疆小镇，每一个人都成了股神。大家吃着烧烤，谈着股票，人人都可以买到涨停板，人人都觉得自己账面上有很多钱。整个世界都陷入了虚假繁荣。但是我们知道这种情况是不可能的。如果说靠印票子能够解决经济问题、结构问题，那人类社会最发达的国家一定是津巴布韦。我拿到过的最大面额的纸币来自津巴布韦。那个从津巴布韦出差回来的朋友给我带了两沓票子说：“管老师送给你，从今天开始你财务自由了。” 我一看，根本不用两沓，一张就可以财务自由了，因为那一张纸币的面额是100万亿。从宏观指标上看，在金融上行周期或者是资产泡沫的时候，M2（M2反映货币现实和潜在购买力的重要指标）呈两位数的增长，社会融资总量飞速滚动。这种情况下，玉皇大帝让龙王鸣金收兵了，虽然龙王还是会下一点雨，但他的虾兵蟹将全都回去了，也就是说，整个影子银行都没了。这个问题本身就值得探讨，但我今天跟大家探讨的不是这个理论问题，而是一个人性问题，因为在这个转化过程中，人性和货币幻觉走到了另一个极端。当流动性收紧的时候，大家觉得坏了，资本寒冬来了。这个时候人性也发生了一些变化，从过去的积极创业、投资转向保守、谨慎、爱学习。在金融整顿以后，整个市场情绪、流动性、投资方式、融资方式都发生了很大变化。人们从金融上行周期或者金融资产泡沫化阶段，一下子逆转到了金融下行或资产缩水阶段，人们变得保守，不愿意投资，现金为王。形势似乎一夜之间发生了逆转，这个转换点大概在2017年。最顶级的VC（风险投资）、PE（私募股权投资）都开始缺水，项目挺看好的，但是对不起钱还没募完。这种保守、谨慎、恐惧、害怕的情绪逐级传递，开始在整个产业链条蔓延。于是人们都在想：怎么一下子到了这种境地？我们该怎么办？ - 03 -两种商业模式的崩塌什么叫模式商业呢？就是以创造商业模式为模式的商业模式。这句话听起来有一点绕。我们具体看一下，模式商业有两种。 1）以金融地产为代表的高周转模式从财务角度看，以金融地产为代表的高周转模式其实非常简单。举个例子，一笔资金，正常情况下一年能赚两次，如果赚了三次四次，那么资金的利用率会比正常高2倍、3倍，相当于融资成本变相地摊薄了。即便是作为传统业态的金融行业，包括银行、信托、保险、资管、担保、典当等等，基本模式都是这样：把自己的资金高周转，充分利用原始资金，撬动杠杆，让它转得更快。这种模式在过去10年的金融上行周期非常成功，它的出现、成功建立在龙王持续下雨的基础之上。很多人会反驳，也有很多金融机构和房地产公司没有用这个模式。我跟这样的企业交流过，原来他们在过去踩过坑、爆过雷、亏过钱，他们有点害怕，胆子不够大。有一位著名企业家曾经说过：清华、北大不如胆大。抛开正确与不正确，在龙王持续下雨的背景下，这句话也没错。这种情况下，高周转模式可以把手榴弹变成炮弹、炸弹、原子弹、氢弹，持续时间越久，杀伤力越大。但是，随着2017年的金融收缩，高周转模式出现了问题。 2）互联网高估值模式互联网的高估值模式，或者说互联网行业里很多业态的高估值模式，也是在龙王不断下雨的过程中形成的。技术驱动、模式创新再加上流动性的配合，使得过去十年里出现了大量独角兽。有的扩张非常快，几年之内就可以IPO，市值动辄数百亿人民币、数百亿美元，投资者们也有通畅的退出通道。一部分独角兽，由海外机构主导投资，主要到美国、香港地区上市，他们赚的钱是一级市场、二级市场估值的差价，因为二级市场估值高。还有一部分独角兽，由中国本土投资机构主投，大部分在中国A股上市，赚的也是一、二级市场的估值差额。 📷 在金融上行周期，在资产泡沫化的时候，大家觉得这只是一个泡沫，只有极少数人觉得是一个骗局。没有人一开始是一个骗子，也没有人一开始就想行骗。那些天花乱坠的故事不能说都是假的，但至少有一大部分，事后被证明是假的。在这种高估值模式下，人性就像我讲的第二个故事，不管是投资人、创业者还是上市公司都发生了微妙的变化，大家都说这个模式可以不断复制，尽管不盈利，但是我们相信它。比如，我们经常听到这样的故事，创始人是理工男、学霸，毕业于名校，合伙人要么是硅谷回来的，要么是华尔街回来的，简直是完美的Team（团队）。国际主流的投资机构愿意给钱，国内的投资机构愿意给钱，这么多机构做背书。他们去和地方政府谈生意，地方政府觉得这个团队太厉害了。我们一再讲，在龙王不断下雨环境下，这个模式没有问题，即便有点泡沫。比如说有的投资者C轮投进去了，觉得没有把握，想先撤了，就转给了D轮。D轮再转到E轮，甚至有的到F轮准备IPO（首次公开募股）了。过去的IPO都很顺畅，美国市场给了中概股一个溢价（中国概念股，外资因看好中国经济成长而对所有在海外上市的中国股票的称呼），中国资本市场也给了所谓的独角兽一个溢价。在龙王不断降雨的背景下，这个链条本可以继续运转下去，但我们知道，后来龙王鸣金收兵。整个的链条，无论是创业方、投资方、融资方、二级市场机构、股民、监管机构，一下子无所适从，眼睁睁看着资产缩水，开始不知所措。 3）模式消退情况的变化导致这两种模式开始消退，就像一个高速运转的机器，突然间撞上了大铁块。有的企业停不下来，因为这种变化导致心肌梗塞；有些企业先知先觉，踏准了节奏，在龙王不下雨之前慢慢调整资产负债表、降低杠杆。但是大部分企业在勉强维系，或者闷头乱转。渐渐的，对于商业模式、投资方式、融资方式的争论、争辩、思辨就出来了，这就到了我们的第四个故事：泡沫还是骗局。 - 04 -泡沫还是骗局？在金融上行周期，也就是资产泡沫化的时候，投资机构的主要退出方式和盈利方式不是靠企业内生增长，而是靠企业的估值倍增。 A轮挣到钱了，交给B轮；B轮发现这个企业好像还有成长空间，再交给C轮；甚至有些互相抬轿子，把估值再往上拱一拱。 C轮之后有D轮，D轮之后有E轮，E轮之后还有中国股民。在这个过程中，一些创业者也开始意识到这个问题，甚至有的创业者对于这个套路玩得门清。以至于一些知名的投资人、投资机构在交流时说，现在创业者贼精，他们哪里是为公司融资，他们是为VC融资，目的就是从这里融到钱，然后再转到下一轮去。在过去几年里，这样的故事遍地都是。当然，还有很多人是真的认为估值还能涨，只不过他们只做早期，后面的钱交给别人赚，正所谓弱水三千只取一瓢，这种还算比较好的。另外一种就开始频繁进入到所谓的Pre-IPO轮，这也是中国一级市场和二级市场联动的典范。中国人创造出来所谓的Pre-IPO投资，后来又创造了上市公司的+PE（私募股权投资）模式。当年我带队到瑞士游学，正是中国一级市场、二级市场非常火爆的时候。我们的企业家下车就开始给瑞士的世界500强企业指导工作：你们干了一两百年才到这个规模，你们完全可以用上市公司+PE的模式，做大规模，做大资金端，只要20年就能做得比现在大。可以看出那个时候，我们从行为到心态，发生了多么大的变化。只有极少数人从一开始就觉得这个商业模式可能不成立，甚至觉得创业者越走越歪。从创业者的角度来看，他终于变成了自己讨厌的样子。就像巴菲特说，潮水退去我们才知道谁在裸泳。更有甚者，当潮水退去的时候，大家开始觉得，那些所谓的标的不是资产泡沫，而是骗局。举个例子，以美国W公司为代表，这一类流量型、烧钱型、模式型企业，等到潮水退去才开始露出本来面目。与此类似，我们看到在共享经济领域、音视频领域、电商领域，所有的流量型、烧钱型、模式型企业是不是都会从一个泡沫型企业，变成骗局型企业呢？至少在龙王收兵以后，越来越多的人开始反思：这种模式可能不是泡沫，也很难说是骗局，可能就是一个不成立的东西。这就是今天的情况。无论是你是企业家、投资者、创业者还是政府官员，基本上都是顺周期而为的个体，没有人能够逃离周期，就像没有人能够逃离人性，没有天才。说到这里，其实我们也应该反思过去对知名机构、知名投资人的所谓明星项目，是不是有点迷信过度。从现实的市场反映来看，资本市场所谓的独角兽确实进入了刮骨疗伤期，因为今天一、二级市场的估值倒挂已经非常明显了。一、二级市场倒挂首先从二级市场开始，二级市场的股价、资产开始缩水，或者再把一级市场高估值的项目IPO以后，发现无论在美国市场、香港市场还是内地市场，资本根本就不敢上，股民也开始觉得它不值那么多钱，这时就倒逼一级市场的估值倒挂。这两天看到去港股上市的很多明星公司，确实是好公司，但是市值和估值打了对折，在B轮、C轮、E轮投进去的机构，解套之日遥遥无期。二级市场的估值在逐渐缩水，一级市场的人万分焦虑，可能还无法全身而退。这是一、二级市场估值倒挂所必然产生的现象。在这种情况之下，我们在一些板块就看到了很有意思的现象。二级市场的股民们第一次享受到了极高的待遇，可以坐在场外观看收割工具之间的相互残杀，这就是一、二级市场倒挂所产生的一个问题。这种情况一时半会还结束不了。所以我想提醒大家，这个时代真的变了，龙王一时半会不会回来了，即便回来了，顶多轻微地打一个喷嚏。为什么这么说？第一，日本在80年代末90年代初期的经验教训是，逆周期的调节力度不能过猛，不然会令市场失控。第二，中国也有自己的经验和教训，2009年、2012年、2014年三轮大宽松解决了很多的问题，也造成了很多的问题。这个时候我们应该怎么办？或者我们应该如何何去何从？我最后讲几点不成熟的小建议。 - 05 -回归本源在这样的背景下，很多从创业、投资、融资都要回归本源，这个词在2015年以后大家听到的非常多。什么叫回归本源？我们还是要老老实实地去赚企业内生性增长的钱。也有人说，从资本型的投资和财富积累转向运营型、经营型的资本和投资财富积累。我认为有这么几个方面值得大家关注： 1）从经营角度看，从横向的流量扩张转向纵向的流量变现。过去几年，流量型公司最受大家追捧，这跟整个移动互联网技术的发展有关，但我们也知道，流量红利真的过去了，互联网公司的获客成本在增加。前两天王兴有一篇内部讲话我觉得讲的很好： “手机数量到了天花板，大家都在拼命卸载APP，而不是装载APP，横向的流量扩张也确实到了瓶颈。这个时候流量型公司如何从横向流量扩张型向纵向的流量变现转变，这是惊险的一跃。如果无法实现这种惊险的跳跃，还会有流量型公司因资金断裂而死掉，这个过程会极其惨烈。投资人和市场已经开始越来越不相信这样的扩张——利用大规模补贴，利用监管漏洞，利用所谓的隐私。” 所以，从横向的流量扩张到纵向的流量变现，这是极其惊险的一步，不要再告诉市场我总有一天会变现，这一天可能遥遥无期。 2）从公司规模看，从过去的大而不能倒，转向小而美。越来越多小而美的公司会被市场接纳，它们可能规模不大，但是做得很精致，没有高增长，但盈利很稳定，它可能是一个细分行业的隐形冠军，这样的公司会受到更多一级市场、二级市场的投资人的青睐。对于那些大而不能倒的公司，甚至是一直扩张停不下来的公司，我觉得是比较危险的。 3）从经营策略看，从快速扩张转向稳步推进。在过去这十年或二十年内，中国骤然崛起了很多巨无霸，这也是中国企业家对于世界的贡献。但是，我们看到很多快速扩张的企业，其兴也勃焉，其亡也忽焉，各领风骚两三年，然后就销声匿迹了。反而是那些稳扎稳打的企业，扩张速度可能没那么快，但抗风险能力强，存活率更高。所以，从企业经营角度来看，可能会从快速扩张转向稳步推进。 4）从投资方看，要学会从赚快钱转向赚慢钱。现在龙王不下雨了，股民们开始醒悟了，踩了很多坑，爆了很多雷，商业模式也发生了逆转，大家会发现赚钱没那么容易了，融资也没那么便宜了。这个过程这样说似乎很简单，但是其实不太公平，因为不同的年龄阶段，受益的程度是不一样的。新中国成立70年，改革开放40年，从个体角度看，运气最好的是1965年-1975年出生的人，他们不需要自己太努力，就坐上了经济增长、金融发展的快车，很多行业有大把的机会，只要愿意干就可以抓住机会。 1975年-1985年的人算是赶上了尾巴，赶上了房地产、金融泡沫化、互联网红利的尾巴。压力比较大的是1985年以后的群体，这时中国的城市化已经非常高，人口红利消失了，工程师红利正在发挥作用，各行各业似乎都满了，各种机会都被看到了。这时候有的人开始自己创业、自己投资，也有的人转向佛系生活。同时，我要给大家打个气，因为中国的市场还是足够大的。我们有足够的劳动力，中产阶级规模大，下沉市场规模也大，中国人民勤劳、勇敢、善良，5+2、白+黑、996、007，中国的人均GDP（国民生产总值）水平只有不到1万美元，大家追求美好生活的动力和愿望是极其强烈的。我们还有足够的市场空间，南北差距、东西差距、地区差距、城乡差距还在，即便是面临着贸易战的影响和短暂的冲击，中国依然是创业、投资最好的地区。我们看到在京津冀、长三角、珠三角、粤港澳大湾区，未来的人口数量、产业聚集度、投资密度依然是最高的，而且这些地区和另外中国其他地区的差距会越来越大。今天，我给大家讲了几个故事，从天上的变化讲到地上的变化，我们要适应天上的变化，我们也要在这个过程中审时度势，抓住地上的机会。最后祝大家好运，谢谢！

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还得是小孩哥！！最近看 #OpenGradient，发现它的火爆可不是因为那些技术展示，更多的是背后那些关注它的人。你看，开发者、基础设施专家、研究人员、早期的贡献者都在聊同一个话题：把验证直接嵌入到基础层。大家不是在吹什么炫酷的界面或演示，而是一直在讨论：如何让执行留下痕迹；模型能被检查，不是盲目信任；智能体在开放环境中行为可预测。这些话题说明，OpenGradient (∇, ∇) 真正触碰到了一个大家每天都在面对的问题。而且，Model Hub 最近已经有了 1000 多个可验证的模型，说明大家已经愿意以一种可以审计的方式去发布智能体。这种改变可不只是为了营销噱头，而是从根本上改变了大家的思维方式。 #OpenGradient 现在看起来像是悄悄地成为了“去中心化 AI”这个领域的基准，而不是追求炒作的热点。这个项目在悄悄地解决那些没人看到的问题，才是最稳固的基础。更厉害的是，它刚完成了 850 万美元的融资！投资者包括 a16z 和 Coinbase Ventures，这个背后的资金支持说明，去中心化的人工智能已经吸引了大佬们的关注。如果你还没注意到 #OpenGradient，这可能是个好机会。它不是在炒作 hype，而是在做事，给那些真正关心去中心化 AI 的人提供实际的东西。 #KaitoAI #Kaito #Yap Kaito AI 🌊 OpenGradient (∇, ∇) #OpenGradient

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币自由 🐬

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今天大家都约会跨年了吧？是不是饭店爆满？酒店爆满？至于我还在一线奋斗吗？如果回到最底层去看区块链，其实它只解决了一个问题。程序是不是按照约定执行了。 EVM 时代，这个问题的答案是，用全网重复执行来换确定性。所有节点跑一遍同样的程序，用资源浪费换信任。但这个模型一旦遇到复杂程序，就开始崩。状态越复杂，成本越高。逻辑越多，执行越慢。 ZK 的出现，并不是为了让链更快，而是为了换一种证明方式。不是你跑过，而是你能证明你跑对了。问题在于，大多数 ZK 系统，只解决了证明问题，没有解决编程问题。开发者写的依然是“执行逻辑”，只是最后被翻译成电路。而 Miden 真正不一样的地方，在于它一开始就假设。程序不是给机器跑的，是给人验证的。这就是为什么 Miden 要单独设计一套 VM。不是因为 EVM 不够好，而是因为 EVM 从来不是为可证明性而生。 Miden VM 的核心不是 Gas，不是吞吐，而是可组合的证明语义。每一段程序，在设计时就已经被拆解成可以被证明的最小单元。你写代码的时候，不是在思考执行顺序。你是在定义一条可被验证的状态转换路径。这听起来抽象，但它会直接改变开发者的行为方式。在 Miden 上，状态不是默认共享的。状态是本地的、私有的、按需提交证明的。这意味着什么。意味着你不再被迫把所有中间状态暴露给链。你只需要在关键节点，证明结果成立。这对应用层的影响非常大。比如钱包逻辑。在传统模型里，账户状态是公共的。余额、nonce、授权路径，全在链上。在 Miden 的模型里，账户更像一个本地程序。你控制状态。链只验证结果。这让很多过去“不可能”的设计，第一次变得合理。比如复杂账户抽象。比如多步条件执行。比如带隐私的业务逻辑。更重要的是，这套模型天然降低了应用复杂度对链的压力。在 Miden 上，复杂性不会扩散。你写复杂逻辑，只会增加你自己的证明成本，而不会拖慢全网。这和 EVM 体系是反的。 EVM 的复杂性是外溢的。一个复杂合约，会影响所有人。 Miden 的复杂性是内收的。复杂度由使用者自己承担。这背后其实是一种非常明确的价值取向。让写复杂程序的人，为复杂性买单，而不是让整个系统为其兜底。这也是为什么 Miden 更像一台操作系统，而不是一条普通公链。它不是在堆功能，而是在重新划分责任边界。链负责验证正确性。程序负责证明自己。当你站在这个角度看，就会明白 Miden 为什么不急着追 TPS。也不急着推生态数量。因为它赌的是一个长期趋势。链上程序一定会越来越复杂。而复杂程序，必须有更强的可验证结构。如果你只用 Miden 来写简单合约，那你感受不到它的优势。但一旦你开始尝试写有状态的、长期运行的、需要隐私的逻辑。你会发现，传统模型根本撑不住。所以 Miden 的真正目标用户，不是短期应用开发者。而是那些想把“业务逻辑本身”搬到链上的团队。当链不再只是结算层，而开始承载程序可信度。 Miden 这种设计，就会显得非常超前。这也是我对 Miden 的核心判断。它不是为当前周期服务的链。而是在为下一代链上程序，提前搭好运行环境。在 ZK 赛道里，速度会被追平，成本会被压低。真正拉开差距的，只会是编程模型本身。而 Miden，走的是一条非常少有人敢走的路。从源头重写规则，而不是在旧规则上修补。 Miden #Miden #KAITO

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比克大魔王

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