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天天喊着 Crypto 已经死掉、踏空这波牛市的人，大概率连最基本的华尔街资金轮动都没看懂。现在市场正处于一个非常有意思的极端反差节点：股票市场在开狂欢派对，而加密市场却处于 peak fear（极度恐慌）。但历史规律从来没变过，资金的记账本非常冷酷。 2021 年底的时候也是这样，纳斯达克连续暴涨了整整 10 周，比特币趴在地上像个死狗。结果呢？美股涨到 7%-8% 涨不动的时候，获利盘瞬间掀桌子，资金疯狂倒灌进 Crypto，比特币反手拉了一个 80% 的暴击。现在的剧本几乎是一比一复制。美股那边的情绪已经到了 euphoria（极度亢奋），大厂和科技股把公开市场的流动性吸到了极致。而技术和资产真正开始调整的时候，就是资金向加密市场大轮动的开始。这个时间差要多久？历史经验是 4 到 10 周。只要美股科技股出现正常的阶段性回撤，溢出来的资金只需要一两个月，就能把沉寂很久的山寨币市场砸出一个 200% 到 300% 的史诗级大反弹。

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《赛道级别的机会要来了，大的也要来了》币圈就是一个不断掀桌子的游戏，而目前的市场是：低波动率+长时间震荡+极致低情绪掀桌子的赛道级别机会，已经开始酝酿比特币波动率与市场趋势分析近期，比特币的价格一直在下跌，但其波动率却已经来到了一个临界点当前的波动率为1.25% 这是一个什么样的水平呢？让我们通过历史数据来分析一下。 💎—— 历史低波动率的时间点从2018年以来，比特币的波动率曾在以下7个时间点接近1%至2%的低波动率状态： 1. 2018年熊市最后一跌：在熊市，比特币价格震荡了91天。这种低波动率的震荡行情，在币圈极限震荡时间通常不会超过三个月。震荡了91天之后，比特币经历了BCH分叉，市场下跌了两个月 2.2018年熊市筑底：暴跌后又低波动率震荡了105天，大约也是三个月左右，随后从3,000美元上涨到14,000美元。 3. 312之后的修复行情：震荡了77天，比特币价格从7,000美元左右上涨到64,000美元。 4. 上一轮熊市：在FTX爆雷之前，比特币震荡了六个月，然后迎来了市场暴跌。 5. FTX爆雷后：市场只震荡了一个半月，但价格从15,000美元暴涨到30,000美元。 6. 去年八九月份：震荡了两个月后，比特币价格从25,000美元涨到70,000美元。 7. 当前市场：我们现在也处在一个低波动率的震荡阶段，时间已经超过了三个月。 💎—— 低波动率阶段的市场特征从历史上的这6个低波动率阶段可以看出两个共同特征： 1. 震荡时间不会超过三个月：大多数情况下，市场在低波动率状态下的震荡时间不会超过三个月。 2. 震荡后必有趋势性行情：每次震荡结束后，市场必然会出现一波趋势性行情，不论是暴涨还是暴跌。 💎—— 市场对称性分析这六个时间点具有一定的对称性： • A点：熊市最后一跌的震荡。 • B点：熊市筑底的震荡。 • C点：牛市发起之前的震荡。 💎—— 当前市场分析目前，我们的震荡时间已经超过了三个月，市场行情的震荡似乎达到了极限。有些人可能会觉得现在的波动好像挺大，但其实这是视觉上的错觉。现在比特币的价格已到6万美元，它震荡10%即6,000美元，看起来波动很大，但实际只有10%。相比之下，当比特币价格在3,000至4,000美元时，6,000美元的波动率就是200%了。 💎—— 近期市场操作建议在前面6个具有代表性的低波动率时间点中，我在推特上分享了FTX爆雷时的期权操作。当时，我买了多空双买期权，市场出现了上涨。但在市场真正方向出现前，我们应该进行波动率交易，而不是直接下注涨跌。每次震荡结束后的市场选择方向都是类似的。如果市场真正方向是下跌，一般会有一个上涨的假信号，然后再开启下跌的行情；如果市场是上涨，也会有一个下跌的假信号，然后再开启上涨。例如2020年的Defi市场，尽管9月份经历了一波杀跌，但最终市场开启了上涨。 💎—— 未来展望现在的市场情绪较低迷，波动率达到了1.4%，我认为市场大概率会继续上涨。每次低波动率震荡结束后，往往会有一个赛道级的机会。例如： • 2019年：IEO • 2020年：Defi • 2023年：LSD铭文第一波 • 2023年底：铭文第二波因此，在当前市场的低波动率阶段，我们应多关注链上叙事和市场行情，以把握未来的投资机会。

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你以为买了标普500指数，就拥有了美国经济？天真了。你拥有的，只是10家公司的股票。阿波罗的CEO，马克·罗文，在金融界干了41年。他讲了个故事，关于市场的巨变。 41年前，他刚入行。那时候，公开市场是安全的，有8000家上市公司。大家买股票和债券，搞个60/40组合，很稳。而私募市场，是高风险的代名词。私募股权、风险投资、对冲基金。只有这三样。现在呢？世界变了。公开市场只剩下4000家公司，还在减少。很快就要变成3500家。所谓的多元化投资，现在是什么？就是买标普500指数。可这个指数，40%的权重集中在区区10只股票上。过去几年的大部分回报，甚至只来自一家公司：英伟达。英伟达一家公司的市值，已经超过了除了日本外，世界上任何一个国家的股市总市值。这正常吗？这是投资，还是赌博？当你的全部身家，都押注在少数几家科技巨头的股价上时，所谓的“市场”，还可靠吗？这背后，是不是监管和货币政策，在无形中吹大了泡沫，扼杀了中小企业的生存空间？另一边，私募市场也不再是当年的模样。它的产品线，从安全的AA级债券到高风险的股权，应有尽有。唯一的区别，只是流动性差一点。公开和私募，这两个市场正在融合。界限越来越模糊。他预测，未来私募市场的增长将超过公开市场。投资私募，将不再是富人的特权，而是普通人的日常。这个转变，对你的退休金意味着什么？

你以为买了标普500指数，就拥有了美国经济？天真了。你拥有的，只是10家公司的股票。阿波罗的CEO，马克·罗文，在金融界干了41年。他讲了个故事，关于市场的巨变。 41年前，他刚入行。那时候，公开市场是安全的，有8000家上市公司。大家买股票和债券，搞个60/40组合，很稳。而私募市场，是高风险的代名词。私募股权、风险投资、对冲基金。只有这三样。现在呢？世界变了。公开市场只剩下4000家公司，还在减少。很快就要变成3500家。所谓的多元化投资，现在是什么？就是买标普500指数。可这个指数，40%的权重集中在区区10只股票上。过去几年的大部分回报，甚至只来自一家公司：英伟达。英伟达一家公司的市值，已经超过了除了日本外，世界上任何一个国家的股市总市值。这正常吗？这是投资，还是赌博？当你的全部身家，都押注在少数几家科技巨头的股价上时，所谓的“市场”，还可靠吗？这背后，是不是监管和货币政策，在无形中吹大了泡沫，扼杀了中小企业的生存空间？另一边，私募市场也不再是当年的模样。它的产品线，从安全的AA级债券到高风险的股权，应有尽有。唯一的区别，只是流动性差一点。公开和私募，这两个市场正在融合。界限越来越模糊。他预测，未来私募市场的增长将超过公开市场。投资私募，将不再是富人的特权，而是普通人的日常。这个转变，对你的退休金意味着什么？

墓碑科技

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卧槽！Tom Lee 这次爆出的内幕太震撼了，SpaceX、OpenAI、Anthropic 这三大巨头要扎堆上市了，总市值高达 4 万亿美金，这可是标普 500 总市值的 5% 到 7%！最核心的危机在上市 90 天后的解禁期。到那时候，光是 SpaceX 就有 2 万亿市值的股票放开交易，早期投资人为了锁定收益绝对会疯狂对冲。据说光是德州奥斯汀就会瞬间诞生 160 多个亿万富翁，全市场都要面临海量股票抛压的机械性冲击。不过这不意味着大盘要崩。Tom Lee 透露了一个底牌：现在全球富豪、家族办公室和养老金在公开股市的仓位处于历史低点，过去 10 年他们把九成资金都倒进了另类资产。这三大科技巨头的史诗级 IPO，反而会像磁铁一样，逼着这些场外天量老钱把资金重新重新砸回美股。而且风投大佬们为了避税，更倾向于抵押贷款或锁仓对冲，而不是直接砸盘。更有意思的是，SpaceX 未来很可能会把数据中心建到太空中去，变成银河系级别的算力基地。短暂的流动性阵痛难免，但这次美股非但不会被压垮，反而会借着这场资金大搬家，开启新一轮狂暴行情。

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比特币橙子Trader

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别盯着鲍威尔了！真正压垮币市的，是三颗暗雷，老玩家都知道！ TL;DR：美联储降息 + 偏鸽，不是利空。下跌核心在于：日本加息成为新主线，币市对利率敏感度远高于美股年底流动性枯竭，市场承接能力极弱杠杆年化 300–400%，主力必须清仓挤泡沫但更重要的是： ETF 流入已反转、套利盘停止、主权资金潜伏。这一跌不是崩盘，是换车道。好多人应该都不理解为啥今天下跌，明明昨晚美联储降息了，然后鲍威尔甚至还是偏鸽派发言，预期的每月400美债回购的QE也提到了，就连点阵图其实也没有特别利空吧，这次点阵图预期2026和2027年分别降息1次，看起来是挺恐怖的。但是9月的点阵图也是这么说的，当时市场比现在好很多，甚至10月还出现了新高的表现，结果到了12月的同样的点阵图就是超级利空了吗，把点阵图票型拆开看，从共19人投票，7人投2026不降息，4人投降息25基点，2人投降息75基点，1人投降息100基点，1人投降息150基点，这说明现在美联储内部分裂很厉害，但如果哈塞特上台后，形势又不一样了，哈塞特这次fomc公布利率前还在施压说支持降息50基点，所以基本不存在明年会出现违背川普意志的决定，川普可以要把利率降到全球最低的男人。所以说这次下跌可能和美联储关系不大，看看美股的表现，三大指数都在涨，现在依然是历史高位，白银甚至直接新高了，传统金融世界对这次的fomc会议还是挺认可的，币市也在fomc之后暴涨了一波，一路冲到了94500附近，只不过亚盘时间才开始跌的，真正导致币市下跌的原因我觉得有3点，第一是日本加息马上要成为接下来两周的炒作焦点，币市对于利率的敏感度是要比股市高很多的，毕竟没啥基本面，全看流动性，现在开始币价已经开始定价12月19号上午11点的加息了，所以先跌为敬；第二是马上临近圣诞节了，这段时间历来是市场流动性最弱时期，以往12月也经常是牛转熊的节点，然后本轮币市又提前进入下跌节奏了，行情差+流动性弱可能导致资金更不愿意进来，这也导致市场现在弹性大不如前，涨上来放量，跌下来收量，这是除了主力之外其他资金买盘减弱的表现；第三个和清理杠杆有关，市场如果长期走势低迷，就会导致大家只玩合约，而现在的资金费率已经处在了历史极值，达到了0.08%-0.12%，折合年化300%-400%，多头未平仓仓位甚至达到了600以上，这种水平主力是非常有动机去主动清理杠杆的，同样的行情可以参考去年85惨案，同样是日本加息利空，当时的跌幅可比现在更大，但行情走势是类似的，现在币市想要走出这种低迷行情，需要流动性的恢复和新叙事的诞生。不过昨晚也有好消息，就是比特币和以太坊ETF连续两天资金回正，大饼昨晚流入了2.23亿美元，以太坊流入5700w，这波回正还是对市场起到信心上的利好刺激的，之前ETF跑的太恐怖了，几乎每晚都能看到贝莱德向coinbase充币的新闻，现在这种情况可能要反转了，他们是市场真正的主力，也是机构的风向标，另外之前ETF疯狂流出也和基差交易有关，基差是现货和期货的价差，存在这个还是流动性不够，所以机构出现了套利行为，这种套利会无脑砸盘不管价格和深度，毕竟是稳赚的，但是一旦流动性变好了，可能砸盘就停止了，现在可能就是反转的开始。如果mstr被剔除指数的问题被市场消化，或者解决了，那么市场就会重新回双轮驱动。再一个贝莱德ceo之前透露说，不少主权资金正在偷偷的买呢，一旦买够了可能就会公布，这里说不定也包含川子自己，币市多反转，现在的价格走势只是明面上的，市场内部其实已经在重新分配了，一旦国家级资金开始喊单，那么币价可能就要进入下一阶段了，炒币这么多年，这种事情太常见了，所以耐心持有大饼，等风来！

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比特币橙子Trader

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林克Clean

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Steven Dux 的故事总是能吸引到很多人关注，因为他总是能在很短的时间用很小的资金博取到巨大的收益，尤其是擅长通过做空去获利🤓😘 19 岁大学一年级时他开始接触交易市场，那时候他用 27000 美元的学费作为本金，一年就把资金做到了 90 万，随后几年账户陆续增加到了 420 万美元，再到上千万！！ Steven 很擅长做空垃圾股票，底层逻辑是细价股票背后大部分是基本面比较差的公司，资金不会长期持有这类资产去搞价值投资，大家都是合适就卖，拉盘就是为了出货，所以这些公司的基本面具有天然的空头属性，做空这类股票就是顺势而为。他的交易方法屡试不爽，据Steven讲自己的交易系统经常可以捕捉到 20% 以上的波动幅度，胜率极高！！这套方法在加密货币市场也非常适用，如果各位感兴趣可以留言给我，我会再跟进一期如何在加密货币市场交易山寨币的内容，包括如何用 Tradingview 筛选器选币，如何用这套策略进行交易等👍 好了，看视频吧！

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投机实验室

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年底之前破十万，慌jb毛呢，破了十万正好也到明年的一季度了，流动性会增加，fomo入场，优质的币都会涨，后面的问题就是你能不能跑得掉了，我不是死多头，而是现在市场就是多头的旋律，当我卖掉一切的时候你很快就能感受到市场的寒冬了，现在慌什么，一个字，等。

年底之前破十万，慌jb毛呢，破了十万正好也到明年的一季度了，流动性会增加，fomo入场，优质的币都会涨，后面的问题就是你能不能跑得掉了，我不是死多头，而是现在市场就是多头的旋律，当我卖掉一切的时候你很快就能感受到市场的寒冬了，现在慌什么，一个字，等。

Andy | 点睛

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关于A股下跌，洪灏与胡锡进、李大霄的观点正在趋同。洪灏说，股市跌，应该感到高兴，这样一来，股票反而便宜了；胡锡进说，股票跌，我不卖，就收割不到我；李大霄，股票跌，才能跌出婴儿底、幼儿底和处女底。自去年以来，洪灏和李蓓都坚持认为，A股已经处于技术性牛市中。洪灏说，股市是唯一下跌时，人们夺门而逃的市场，奢侈品包包打折，都排大队去买。前几天，洪灏预估4000亿美元回流中国市场，理由是无论美国减息0.25厘还是0.5厘，人民币和美元两者的息差都会缩小。由于对两种货币的回报预期发生变化，推动资金回流中国。谈到中资股及A股，洪灏直言，如果人民币资本流动方向发生改变，对于预期的逆转会产生“一个非常强的作用”。他又称，中国股市的市场宽度改善，买股票赢的概率反而在增加。洪灏任职思睿集团首席经济学家。

关于A股下跌，洪灏与胡锡进、李大霄的观点正在趋同。洪灏说，股市跌，应该感到高兴，这样一来，股票反而便宜了；胡锡进说，股票跌，我不卖，就收割不到我；李大霄，股票跌，才能跌出婴儿底、幼儿底和处女底。自去年以来，洪灏和李蓓都坚持认为，A股已经处于技术性牛市中。洪灏说，股市是唯一下跌时，人们夺门而逃的市场，奢侈品包包打折，都排大队去买。前几天，洪灏预估4000亿美元回流中国市场，理由是无论美国减息0.25厘还是0.5厘，人民币和美元两者的息差都会缩小。由于对两种货币的回报预期发生变化，推动资金回流中国。谈到中资股及A股，洪灏直言，如果人民币资本流动方向发生改变，对于预期的逆转会产生“一个非常强的作用”。他又称，中国股市的市场宽度改善，买股票赢的概率反而在增加。洪灏任职思睿集团首席经济学家。

亚洲金融 Asia Finance

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底部已至！现在正是312时刻！ Galaxy Digital CEO 表示比特币的走势本不应该这样黄金在涨、美股在涨、利率在跌所以一定是哪里出现了问题这波下跌可能就是转折点因为系统杠杆基本被清除了现在的价格会吸引更多的新的机构进场虽然现在市场情绪很悲观但是加密清晰法案只要一通过市场会重回牛市你知道川普政府对加密是非常利好的新美联储主席沃什虽然之前是鹰派但是川普之所以提拔他说明他已经改为鸽派了所以我认为后续市场会走势良好要知道加密市场才不到20年这些阵痛是必须的要经历的

底部已至！现在正是312时刻！ Galaxy Digital CEO 表示比特币的走势本不应该这样黄金在涨、美股在涨、利率在跌所以一定是哪里出现了问题这波下跌可能就是转折点因为系统杠杆基本被清除了现在的价格会吸引更多的新的机构进场虽然现在市场情绪很悲观但是加密清晰法案只要一通过市场会重回牛市你知道川普政府对加密是非常利好的新美联储主席沃什虽然之前是鹰派但是川普之所以提拔他说明他已经改为鸽派了所以我认为后续市场会走势良好要知道加密市场才不到20年这些阵痛是必须的要经历的

比特币橙子Trader

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在最新一期《区块链100人》里，我们对话了了得资本创始人-易理华 JackYi 作为经历过多轮牛熊周期的老牌投资人，他在采访中分享了一个既有争议、又足够现实的判断：牛市里最热闹的时候，往往不是最好赚钱的时候。他认为，真正的大机会，常常出现在市场最悲观的阶段。当多数人失去信心、资金撤离、情绪冰点时，反而可能是长期布局者开始进场的时候。这背后其实是一个非常“反人性”的投资逻辑： - 牛市给人信心，却也最容易追高 - 熊市让人恐惧，却可能藏着最大赔率除此之外，他还提到了今年最值得关注的两条主线： 1、二级市场超跌后的配置机会 2、 AI浪潮下的一级投资创业红利一句话总结他的观点就是：二级抄底，一级投AI。但比抓住机会更重要的，是抓住之后，懂得控制风险。因为这个行业里，很多人不是没赚到钱，而是赚到之后，又还给了市场。完整观点，欢迎前往币安广场观看本期《区块链100人》易理华专访回顾。你认同他的判断吗？现在这个阶段，真的是该逆势布局的时候？

在最新一期《区块链100人》里，我们对话了了得资本创始人-易理华 JackYi 作为经历过多轮牛熊周期的老牌投资人，他在采访中分享了一个既有争议、又足够现实的判断：牛市里最热闹的时候，往往不是最好赚钱的时候。他认为，真正的大机会，常常出现在市场最悲观的阶段。当多数人失去信心、资金撤离、情绪冰点时，反而可能是长期布局者开始进场的时候。这背后其实是一个非常“反人性”的投资逻辑： - 牛市给人信心，却也最容易追高 - 熊市让人恐惧，却可能藏着最大赔率除此之外，他还提到了今年最值得关注的两条主线： 1、二级市场超跌后的配置机会 2、 AI浪潮下的一级投资创业红利一句话总结他的观点就是：二级抄底，一级投AI。但比抓住机会更重要的，是抓住之后，懂得控制风险。因为这个行业里，很多人不是没赚到钱，而是赚到之后，又还给了市场。完整观点，欢迎前往币安广场观看本期《区块链100人》易理华专访回顾。你认同他的判断吗？现在这个阶段，真的是该逆势布局的时候？

ying滢哥捡到一个BNB🌖

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关于四年周期还在不在，圈子里吵得挺凶的。一边是喊着“周期已死”的人，觉得比特币体量大了，宏观环境变了，以前那种四年一轮的规律早该作废。另一边是拿历史数据说话的人，盯着K线图上每隔几年的底部，一口咬定周期没变。看Ben 在币安广场“区块链100人”直播节目里聊这个，他态度很明确：四年周期依然活跃。而且他提了一个容易被忽略的视角——四年周期不是比特币发明的，比特币出现之前，很多市场就有类似规律。这话倒不是抬杠，是说周期的根基可能比我们想的更宽。 Ben举的例子很实在。2022年市场触底，2018年也是，再往前推，2020年因为疫情砸出个更深的坑，但节奏上依然是四年左右一个低点。这些点位摆在那，不是事后硬画出来的。有意思的是，他强调这不是比特币独有的。比特币本身没有创造周期，但它对这轮市场的敏感度确实高。用他的话说，比特币更像能“嗅出”市场的疲软。也就是说，比特币不是周期的源头，而是周期在资产价格上的映射。这个说法把争论从“比特币周期还在不在”拉到了“市场周期是否仍然有效”的层面。也就是说市场参与者的行为模式没有变。四年这个时间跨度，恰好卡在人性从恐慌到贪婪再回到恐慌的节奏里。宏观叙事变了，政策环境变了，但人对亏损的厌恶和对暴富的向往，还没进化到打破这个节奏的程度。当然，争议也在。反对周期论的人会拿2021年的双顶结构说事，或者拿比特币与美股的相关性上升来证明周期已经被宏观主导。但问题是，这些干扰因素在过往每个周期里都出现过，只是每次的借口不一样。2014年说监管要弄死比特币，2018年说ICO泡沫破了就没戏了，2022年说加息周期下一切归零。事后看，这些都没把周期干碎。我自己的看法是，四年周期这个工具，用起来要警惕两点。第一是刻舟求剑，直接按上一轮的涨跌时间去套下一轮的精确点位，容易翻车。第二是忽略结构变化，比如现货ETF的流入、机构持仓占比的提升，确实会在时间轴上产生扰动。但周期的核心——大约四年一次的大级别低点和高点轮替——目前还没看到被证伪的证据。如果非要谈预测，那更值得留意的是，当越来越多的人开始说“这次不一样”的时候，市场往往还按老剧本走。而当所有人都默认周期还在、开始整齐划一地布局时，周期反而可能因为预期过于一致而变形。这本身也是周期的一部分。说到底，四年周期是个观察框架，不是圣杯。Ben的观点指出了周期背后那个没变的东西：市场在特定时间尺度上，仍然保持着某种近乎本能的自相似性。至于这种自相似性能维持多久，可能只有等到它真正失效的那一天，才有答案。 #币安广场 Yi He 滢哥捡到一个BNB🌖 币安Binance华语

关于四年周期还在不在，圈子里吵得挺凶的。一边是喊着“周期已死”的人，觉得比特币体量大了，宏观环境变了，以前那种四年一轮的规律早该作废。另一边是拿历史数据说话的人，盯着K线图上每隔几年的底部，一口咬定周期没变。看Ben 在币安广场“区块链100人”直播节目里聊这个，他态度很明确：四年周期依然活跃。而且他提了一个容易被忽略的视角——四年周期不是比特币发明的，比特币出现之前，很多市场就有类似规律。这话倒不是抬杠，是说周期的根基可能比我们想的更宽。 Ben举的例子很实在。2022年市场触底，2018年也是，再往前推，2020年因为疫情砸出个更深的坑，但节奏上依然是四年左右一个低点。这些点位摆在那，不是事后硬画出来的。有意思的是，他强调这不是比特币独有的。比特币本身没有创造周期，但它对这轮市场的敏感度确实高。用他的话说，比特币更像能“嗅出”市场的疲软。也就是说，比特币不是周期的源头，而是周期在资产价格上的映射。这个说法把争论从“比特币周期还在不在”拉到了“市场周期是否仍然有效”的层面。也就是说市场参与者的行为模式没有变。四年这个时间跨度，恰好卡在人性从恐慌到贪婪再回到恐慌的节奏里。宏观叙事变了，政策环境变了，但人对亏损的厌恶和对暴富的向往，还没进化到打破这个节奏的程度。当然，争议也在。反对周期论的人会拿2021年的双顶结构说事，或者拿比特币与美股的相关性上升来证明周期已经被宏观主导。但问题是，这些干扰因素在过往每个周期里都出现过，只是每次的借口不一样。2014年说监管要弄死比特币，2018年说ICO泡沫破了就没戏了，2022年说加息周期下一切归零。事后看，这些都没把周期干碎。我自己的看法是，四年周期这个工具，用起来要警惕两点。第一是刻舟求剑，直接按上一轮的涨跌时间去套下一轮的精确点位，容易翻车。第二是忽略结构变化，比如现货ETF的流入、机构持仓占比的提升，确实会在时间轴上产生扰动。但周期的核心——大约四年一次的大级别低点和高点轮替——目前还没看到被证伪的证据。如果非要谈预测，那更值得留意的是，当越来越多的人开始说“这次不一样”的时候，市场往往还按老剧本走。而当所有人都默认周期还在、开始整齐划一地布局时，周期反而可能因为预期过于一致而变形。这本身也是周期的一部分。说到底，四年周期是个观察框架，不是圣杯。Ben的观点指出了周期背后那个没变的东西：市场在特定时间尺度上，仍然保持着某种近乎本能的自相似性。至于这种自相似性能维持多久，可能只有等到它真正失效的那一天，才有答案。 #币安广场 Yi He 滢哥捡到一个BNB🌖 币安Binance华语

唐华斑竹🦅

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太牛逼了！比特币昨晚突然拉到 7.4 万美元。市场瞬间从熊市好惨变成牛回速归！但问题是：这是反弹，还是反转？我说我的看法，我认为反转的概率不小。以为这波上涨不是靠喊单。而是钱在动。而且是几股不同的钱。 1、有人在 6–7 万美元疯狂抄底链上数据已经很清楚。今年 2 月那波下跌里。超过 40 万枚 BTC 被吸筹。主要集中在： 60,000 – 70,000 美元区间。这个区间现在已经变成一条很厚的筹码带。简单翻译成人话：有人在这里大规模接盘。而且很多是长期资金。 2、长期持有者开始停止抛售还有一个变化很多人没注意。过去几个月。长期持有者一直在卖。但最近。抛售明显放缓。机构和老玩家卖完。市场的抛压自然就变轻。 3、ETF资金又开始流入去年 10 月 BTC 创历史新高之后。 ETF其实一直在流出。直到 2 月 20 日。情况突然反转。 ETF开始连续出现大额净流入。单日： 4 亿美元 5 亿美元这种规模的资金进来。价格不涨反而才奇怪。 4、机构正在悄悄买现货最近链上还有一个信号。 Coinbase 溢价差升到 61 美元。通常这意味着：美国机构在买。还有数据发现：约 7.9 亿美元 BTC 通过 TWAP订单被慢慢买入。 TWAP一般是大机构用来悄悄建仓的方式。不想把价格拉飞。 5、稳定币还在不断增加稳定币现在的总市值： 3100 亿美元。还在增长。过去一个月： USDC +8.6% PYUSD +16% 部分稳定币甚至 +29% 稳定币是什么？子弹。稳定币越多。说明市场里随时可以买币的钱越多。 6、市场其实刚经历一次“仓位清洗” 有分析师说得很直接。这波上涨的一个核心原因是：仓位重置。连续几个月的下跌里。 ETF卖了约 10 万枚 BTC。期货未平仓降到两年低点。杠杆被清洗。市场重新开始建仓。这种阶段。通常会伴随快速反弹。 7、但也有人泼冷水 BitMEX 创始人 Arthur Hayes 今天说：这波反弹可能只是：死猫弹跳。原因很简单。 BTC 现在还没有和美国科技股真正脱钩。如果 SaaS 和科技股继续跌。加密也可能被拖下去。 8、机构资金其实还在回来还有一条很多人忽略的新闻。 a16z 正在募一只新的加密基金。规模： 20 亿美元。熊市里。 VC通常不会募新基金。但现在他们开始重新募资。说明一件事：他们准备继续下注这个行业。最后说一句大实话。现在没人能确定： 7.4 万是不是新牛市。但有几件事已经发生：有人在 6–7 万疯狂买 BTC。机构开始重新建仓。 ETF资金重新流入。稳定币还在增加。所以现在市场更像是：底部正在慢慢被抬高。真正的问题只剩一个：如果下一波行情真的来了。你手里还有多少 BTC。

太牛逼了！比特币昨晚突然拉到 7.4 万美元。市场瞬间从熊市好惨变成牛回速归！但问题是：这是反弹，还是反转？我说我的看法，我认为反转的概率不小。以为这波上涨不是靠喊单。而是钱在动。而且是几股不同的钱。 1、有人在 6–7 万美元疯狂抄底链上数据已经很清楚。今年 2 月那波下跌里。超过 40 万枚 BTC 被吸筹。主要集中在： 60,000 – 70,000 美元区间。这个区间现在已经变成一条很厚的筹码带。简单翻译成人话：有人在这里大规模接盘。而且很多是长期资金。 2、长期持有者开始停止抛售还有一个变化很多人没注意。过去几个月。长期持有者一直在卖。但最近。抛售明显放缓。机构和老玩家卖完。市场的抛压自然就变轻。 3、ETF资金又开始流入去年 10 月 BTC 创历史新高之后。 ETF其实一直在流出。直到 2 月 20 日。情况突然反转。 ETF开始连续出现大额净流入。单日： 4 亿美元 5 亿美元这种规模的资金进来。价格不涨反而才奇怪。 4、机构正在悄悄买现货最近链上还有一个信号。 Coinbase 溢价差升到 61 美元。通常这意味着：美国机构在买。还有数据发现：约 7.9 亿美元 BTC 通过 TWAP订单被慢慢买入。 TWAP一般是大机构用来悄悄建仓的方式。不想把价格拉飞。 5、稳定币还在不断增加稳定币现在的总市值： 3100 亿美元。还在增长。过去一个月： USDC +8.6% PYUSD +16% 部分稳定币甚至 +29% 稳定币是什么？子弹。稳定币越多。说明市场里随时可以买币的钱越多。 6、市场其实刚经历一次“仓位清洗” 有分析师说得很直接。这波上涨的一个核心原因是：仓位重置。连续几个月的下跌里。 ETF卖了约 10 万枚 BTC。期货未平仓降到两年低点。杠杆被清洗。市场重新开始建仓。这种阶段。通常会伴随快速反弹。 7、但也有人泼冷水 BitMEX 创始人 Arthur Hayes 今天说：这波反弹可能只是：死猫弹跳。原因很简单。 BTC 现在还没有和美国科技股真正脱钩。如果 SaaS 和科技股继续跌。加密也可能被拖下去。 8、机构资金其实还在回来还有一条很多人忽略的新闻。 a16z 正在募一只新的加密基金。规模： 20 亿美元。熊市里。 VC通常不会募新基金。但现在他们开始重新募资。说明一件事：他们准备继续下注这个行业。最后说一句大实话。现在没人能确定： 7.4 万是不是新牛市。但有几件事已经发生：有人在 6–7 万疯狂买 BTC。机构开始重新建仓。 ETF资金重新流入。稳定币还在增加。所以现在市场更像是：底部正在慢慢被抬高。真正的问题只剩一个：如果下一波行情真的来了。你手里还有多少 BTC。

比特币橙子Trader

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高盛CEO David Solomon与摩根士丹利CEO Ted Pick谈中国市场高盛CEO David Solomon：我认为，在资本部署和外国对华直接投资方面，全球投资者都处于观望状态。如果你正在寻找可以帮助你的信息，今天的一些信息肯定对继续开放和继续转型是有帮助的。但当我倾听全球投资者的声音时，他们仍然担心的一件事是，在过去的五年中，他们投入了大量资金，但要想把资本撤出非常困难。因此，在这种情况下，我认为围绕吸引资本和资本进出能力的信息对全球投资者来说非常非常重要。我认为，对经济的稳定性更有信心也是一个背景因素。经济发展顺利的事情有很多，但看到消费的改善，刺激经济是第一步，但看到经济中消费的改善，我认为对于赢回广大国内投资界的一些信心将是非常重要的。谢谢。摩根士丹利CEO Ted Pick：我同意这一点。透明度很重要，与通缩作斗争需要时间，因此货币刺激开始发挥作用，降低利率，提高抵押贷款利率，财政方面需要时间，房地产动态将需要几个季度，显然这是一个重点。我们也应该记住，中国普通家庭可支配收入的30%是储蓄，这是一个非常强劲的数字，显然这里的游戏规则是重新点燃消费者的信心，这需要一段时间才能稳固，但我们已经看到了一些希望。高盛CEO David Solomon：我还想提一件事，资本市场非常重要，你知道，继续推进资本市场开放非常重要。这对美国来说是一个巨大的优势，你越能扩大资本市场，就越能最终实现资本部署、资本投资的循环。摩根士丹利CEO Ted Pick：（中国是）第二大经济体，第二大市场。就流动性而言，我们在香港都有很多员工，我们有2500人。一旦信心开始建立，资本就会流动，这是一个很好的互动业务。

高盛CEO David Solomon与摩根士丹利CEO Ted Pick谈中国市场高盛CEO David Solomon：我认为，在资本部署和外国对华直接投资方面，全球投资者都处于观望状态。如果你正在寻找可以帮助你的信息，今天的一些信息肯定对继续开放和继续转型是有帮助的。但当我倾听全球投资者的声音时，他们仍然担心的一件事是，在过去的五年中，他们投入了大量资金，但要想把资本撤出非常困难。因此，在这种情况下，我认为围绕吸引资本和资本进出能力的信息对全球投资者来说非常非常重要。我认为，对经济的稳定性更有信心也是一个背景因素。经济发展顺利的事情有很多，但看到消费的改善，刺激经济是第一步，但看到经济中消费的改善，我认为对于赢回广大国内投资界的一些信心将是非常重要的。谢谢。摩根士丹利CEO Ted Pick：我同意这一点。透明度很重要，与通缩作斗争需要时间，因此货币刺激开始发挥作用，降低利率，提高抵押贷款利率，财政方面需要时间，房地产动态将需要几个季度，显然这是一个重点。我们也应该记住，中国普通家庭可支配收入的30%是储蓄，这是一个非常强劲的数字，显然这里的游戏规则是重新点燃消费者的信心，这需要一段时间才能稳固，但我们已经看到了一些希望。高盛CEO David Solomon：我还想提一件事，资本市场非常重要，你知道，继续推进资本市场开放非常重要。这对美国来说是一个巨大的优势，你越能扩大资本市场，就越能最终实现资本部署、资本投资的循环。摩根士丹利CEO Ted Pick：（中国是）第二大经济体，第二大市场。就流动性而言，我们在香港都有很多员工，我们有2500人。一旦信心开始建立，资本就会流动，这是一个很好的互动业务。

外汇交易员

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同样作为00后，别人都是追AI追科技的，反而我还在研究银行、电力这种老登股，我是不是老了？就为了图那一年五六个点股息吗？当然不是，是我一直觉得老登股还会有一轮真正的大行情 20年的蓝筹牛市不算什么，老登股平均一年的涨幅才50%，老登股历史上最疯狂的一轮牛市，是2005-2007年 2005年6月，上证指数最低跌到998点。 2007年10月，上证指数最高涨到6124点。两年零四个月，指数上涨将近六倍在强调一遍，这不是某一只妖股，是股指，上证指数纳指在2000年涨了一倍，韩股今年涨了三倍，都不如当时A股的一根毛 2007年一年，上证指数上涨96.66%，深证成指更夸张，全年上涨166.29%，一年涨了接近2.7倍。同一时期，美股，日韩股市虽然也在上涨，但根本没有出现A股这种接近垂直式的暴涨。那轮行情，是真正意义上的中国资产超级牛市。 2005年到2007年牛市期间，证券行业整体平均上涨约1945%。这他妈是整个券商板块，不是龙头股涨20倍，是行业平均涨幅接近20倍。非银金融整体上涨约1165%，国防军工整体上涨约1443%，有色金属上涨约1137%，煤炭采掘上涨约713%。房地产上涨约690%，钢铁上涨约560%，建筑材料上涨约518%。经历过那轮牛市的人，除了知道48块的中石油还对煤飞色舞四个字印象那么深。 “煤炭飞了，有色舞了" 银行、券商、保险、地产、钢铁、中字头一起往上冲。那个时候谁踏马买科技股买小盘概念股啊大家买的都是今天很多人口中的老登股券商是牛市直接受益者。成交量越大，开户人数越多，券商赚得越多，所以券商最先起飞。金融地产受益于经济高速增长、信贷扩张、城市化和资产价格上涨。煤炭、有色、钢铁受益于全球大宗商品牛市、中国工业化和基建地产需求。造船、机械、军工，则受益于中国制造业崛起和全球贸易扩张。所以那轮牛市并不只是情绪炒作，一开始就是有非常强的业绩支撑。先有经济和利润，再有估值重估。最后才演变成全民疯狂。那一轮最经典的股票，不是某个三天五个涨停板的妖股。而是中国船舶、中信证券、万科、招商银行、中国平安、中国铝业、江西铜业、辽宁成大、广船国际这些公司。他们从底部上涨十几倍、几十倍，遍地都是中国船舶甚至一度成为A股第一只300元股票。从2005年998点到2007年6124点，接近500家公司区间最高涨幅超过1000%，全是有业绩有现金流的老登股关键是，当时A股上市公司总数也就一千多家相当于接近三分之一的公司，最高都曾经涨过10倍回头再看，那根本不是普通牛市。那是一轮财富重新定价。也是一轮国民认知被彻底改变的牛市。 2005年以前，中国人根本不相信炒股能够赚钱。因为从2001年2245点跌到2005年998点，A股整整熊了四年老股民已经彻底绝望，券商营业部没人，基金卖不出去。股票就是骗子和亏损的代名词但2005年股权分置改革启动之后，市场最根本的制度问题开始被解决。以前大股东的股份不能流通，流通股股东和非流通股股东利益不一致。股权分置改革之后，市场开始相信，大股东和普通股东终于坐上了同一条船。再加上当时中国经济高速增长，人民币升值，企业利润大涨，流动性充裕，大量资金，大量外资开始重新进入股票市场。 998点之后，银行先涨。地产、有色、煤炭、钢铁接上。券商开始暴涨。再到中字头、军工、机械、消费全面轮动。这才形成了后来那轮六倍大牛市那两年，哪怕你是个只会买股指的小白，也都发财了刚开始的时候，很多人还不相信。涨到1500点，大家觉得只是反弹。涨到2000点，大家觉得已经很贵。涨到3000点，开始有人后悔没有上车。涨到4000点，全社会开始讨论股票。涨到5000点，已经没人愿意谈风险了。到了6000点，市场讨论的已经不是会不会跌。而是年底能不能上8000点，明年能不能上10000点。人民日报、新华社、央视以及全国各地的财经报纸、电视台，都在持续报道股市报纸财经版每天都在讲开户、基金、指数和财富故事。证券节目收视率暴涨。银行开始排队买基金。证券营业部门口排队开户。亲戚朋友见面的第一句话，从“吃饭了吗”，变成了“你买了什么股票”。卖菜的大婶、出租车司机、屁都不懂的大学老师，都开始研究K线。央视在2007年4月就报道，当年连续三天单日新增开户数超过20万户三天的新增开户数，甚至超过2005年全年仅2007年第一季度，A股新增开户数就超过500万户。而2006年全年新增开户数只有约308万户。三个月开户人数，超过上一整年。到了2007年5月，证券账户总数首次突破1亿户。仅仅一个月，新增开户数就接近792万户。有些地方甚至出现花钱请人通宵排队开户的情况。那时候最流行的一句话就是：你可以不懂股票，但你不能没有股票。你买什么不重要，重要的是你必须在场。这就是一轮牛市从基本面行情，逐渐演变成全民信仰的全过程。而当市场涨到最后阶段，行情结构也发生了变化。前期是券商、银行、地产、有色这些真正受益于经济增长的板块上涨。中期是煤炭、钢铁、军工、机械、中字头全面轮动。到了后期，垃圾低价股、重组股、题材股也开始补涨。疯牛最后阶段，垃圾也会飞。但问题在于，真正贯穿整轮牛市、不断把指数往上抬的，依然是那些大市值蓝筹和周期龙头，也就是老登股 2007年下半年，市场进入最后的疯狂。上证指数从4000点涨到5000点，用了大约三个月。但从5000点冲到6000点，只用一个月越涨越快，越涨越不讲道理。所有人打心里觉得这是中国崛起，你个反贼才说是泡沫当时中国经济高速增长，奥运会即将召开，人民币持续升值，中国企业利润不断创纪录。很多人相信，中国已经进入一个全新的时代。中国资产应该获得比全世界更高的估值。现在回头看，这种逻辑并非完全错误。中国经济确实在快速崛起。企业利润也确实在增长。错误的是，市场把未来十年甚至二十年的增长，一次性全部涨完了。转折发生在2007年10月。 2007年10月16日，上证指数最高触及6124点。这一天后来成为A股至今没有突破的历史最高点。而几乎就在同一时间，中国石油开始A股发行。中国石油当时被称为亚洲最赚钱的公司之一。全市场都把它当成超级明星股。为了申购中国石油，市场冻结资金约3.3万亿元，创造了当时A股IPO冻结资金的历史纪录。其中网上申购冻结资金约2.57万亿元，散户是申购主力。 3.3万亿元是什么概念？哪怕是中芯国际还有今年的长鑫科技，也才申购了几百亿但中国石油申购了3.3万亿。 2007年的3.3万亿元，几乎相当于当时全国一年财政收入的一大半大量资金为了申购中国石油，暂时离开二级市场。但问题还不只是抽血。更重要的是，中国石油上市，成为了整个市场最后的情绪高潮。 2007年11月5日，中国石油正式上市，发行价16.70元。上市首日开盘价直接达到48.60元。无数散户在开盘冲进去。因为大家相信：这么赚钱的中字头公司，怎么可能跌？结果那一天，成为整轮牛市最经典的接盘现场。中国石油上市之后一路下跌。当年买在48元附近的人，此后等待了十几年，也没有等到解套。中国石油并不是独立杀死牛市的凶手。它更像是牛市顶部的墓碑。因为在中国石油上市之前，A股本身就已经涨得太高了大量股票估值达到几十倍、上百倍。市场把经济增长、人民币升值、奥运会、中国崛起等所有利好，全部提前计入价格。与此同时，美国房地产泡沫已经开始破裂。美国次级抵押贷款问题逐渐扩散。金融机构资产负债表开始恶化。全球流动性环境发生变化。 2007年时，很多中国投资者还认为：美国房地产出问题，和中国A股有个屁的关系啊但事实证明，金融危机从来不会提前告诉你边界在哪里。 2008年，美国次贷危机演变成全球金融危机。贝尔斯登倒下，雷曼兄弟破产。全球股市、大宗商品、房地产和信用市场一起崩塌。 A股内部的高估值泡沫，撞上了外部的全球金融危机。于是，6124点之后，市场连一次像样的二次探顶都没有。顶部刚刚形成，趋势便迅速反转。 2007年10月，上证指数还是6124点。到了2008年10月，最低已经跌到1664点附近。一年时间，最大跌幅超过70%。很多前面涨了十倍、二十倍的股票，随后跌掉了80%甚至90%。煤炭跌、有色跌、地产跌、钢铁跌、银行跌券商跌得更狠。牛市时，所有人都觉得这些公司代表中国未来。熊市时，所有人又开始怀疑这些公司是不是永远不会再涨。最残酷的地方就在这里。很多公司本身并没有消失。银行依然在赚钱。煤炭依然在挖煤。钢铁依然在生产。中国船舶依然在造船。但它们的股价，已经提前透支了太多年的未来。这就是为什么后来十几年，很多老蓝筹看起来一直没有什么表现。不是因为它们十几年没有利润。也不是因为中国经济十几年没有增长。而是因为2007年那轮牛市，已经把太多未来收益一次性涨完了。市场需要用利润增长、分红和漫长的时间，慢慢消化当年的高估值。整个世界都花了很多年消化金融危机。而A股花了十几年，常年在3000点震荡，才消化6124点的泡沫所以你现在再回头看银行、地产、钢铁、煤炭这些所谓的“老登股”。有些股票不是永远不会涨。而是它们曾经涨得太狠了。一轮行情涨十倍、二十倍，代价可能就是未来十年横盘。这也是投资里最反人性的事情。好公司不等于任何价格都可以买。业绩增长也不等于股价可以无限上涨。一个资产最大的风险，很多时候不是公司突然变差。而是所有人都相信它永远不会变差。不过今天的A股，和2007年完全不同了 2007年是经济高增长、企业利润高增长、居民资金疯狂入市，最后形成的一轮疯牛。但是现在政策明显不希望市场再重复这种大起大落 2026年证监会的表述很明确：要巩固资本市场稳中向好的势头，加强逆周期调节，引导长期投资、理性投资、价值投资，营造“长钱长投”的市场生态，同时坚决防止市场大起大落。养老金、保险资金、公募基金等中长期资金正在被持续引导进入市场。上市公司分红、回购、市值管理、退市制度、打击财务造假，也在不断完善。监管想要的，不是2007年那种两年涨六倍、随后一年跌70%的疯牛。而是让真正有利润、有现金流、有分红能力的公司，慢慢获得重估，也就是学美股七十年的长牛以前的A股更像赌场，涨的时候所有人一起冲。跌的时候所有人一起跑。现在政策想做的，是把A股慢慢变成一个能够长期留住资金、长期给投资者回报的市场。所以这一轮市场重新往上走，最重要的不是上证指数明天能不能涨到多少点。而是A股能不能摆脱过去那种：牛市两年，熊市十年。暴涨一轮，消化十几年。今天市场确实正在重振旗鼓。政策支持资本市场。长期资金持续入场中国优质资产的估值也仍然处于低估区间。但这一次，更应该期待的不是复制2007年的疯牛。而是一轮速度慢一点、时间长一点、真正由业绩、分红和长期资金推动的慢牛。因为真正健康的牛市，不应该让所有人在两年里一起暴富然后再让整个市场用十几年，为那两年的疯狂买单

同样作为00后，别人都是追AI追科技的，反而我还在研究银行、电力这种老登股，我是不是老了？就为了图那一年五六个点股息吗？当然不是，是我一直觉得老登股还会有一轮真正的大行情 20年的蓝筹牛市不算什么，老登股平均一年的涨幅才50%，老登股历史上最疯狂的一轮牛市，是2005-2007年 2005年6月，上证指数最低跌到998点。 2007年10月，上证指数最高涨到6124点。两年零四个月，指数上涨将近六倍在强调一遍，这不是某一只妖股，是股指，上证指数纳指在2000年涨了一倍，韩股今年涨了三倍，都不如当时A股的一根毛 2007年一年，上证指数上涨96.66%，深证成指更夸张，全年上涨166.29%，一年涨了接近2.7倍。同一时期，美股，日韩股市虽然也在上涨，但根本没有出现A股这种接近垂直式的暴涨。那轮行情，是真正意义上的中国资产超级牛市。 2005年到2007年牛市期间，证券行业整体平均上涨约1945%。这他妈是整个券商板块，不是龙头股涨20倍，是行业平均涨幅接近20倍。非银金融整体上涨约1165%，国防军工整体上涨约1443%，有色金属上涨约1137%，煤炭采掘上涨约713%。房地产上涨约690%，钢铁上涨约560%，建筑材料上涨约518%。经历过那轮牛市的人，除了知道48块的中石油还对煤飞色舞四个字印象那么深。 “煤炭飞了，有色舞了" 银行、券商、保险、地产、钢铁、中字头一起往上冲。那个时候谁踏马买科技股买小盘概念股啊大家买的都是今天很多人口中的老登股券商是牛市直接受益者。成交量越大，开户人数越多，券商赚得越多，所以券商最先起飞。金融地产受益于经济高速增长、信贷扩张、城市化和资产价格上涨。煤炭、有色、钢铁受益于全球大宗商品牛市、中国工业化和基建地产需求。造船、机械、军工，则受益于中国制造业崛起和全球贸易扩张。所以那轮牛市并不只是情绪炒作，一开始就是有非常强的业绩支撑。先有经济和利润，再有估值重估。最后才演变成全民疯狂。那一轮最经典的股票，不是某个三天五个涨停板的妖股。而是中国船舶、中信证券、万科、招商银行、中国平安、中国铝业、江西铜业、辽宁成大、广船国际这些公司。他们从底部上涨十几倍、几十倍，遍地都是中国船舶甚至一度成为A股第一只300元股票。从2005年998点到2007年6124点，接近500家公司区间最高涨幅超过1000%，全是有业绩有现金流的老登股关键是，当时A股上市公司总数也就一千多家相当于接近三分之一的公司，最高都曾经涨过10倍回头再看，那根本不是普通牛市。那是一轮财富重新定价。也是一轮国民认知被彻底改变的牛市。 2005年以前，中国人根本不相信炒股能够赚钱。因为从2001年2245点跌到2005年998点，A股整整熊了四年老股民已经彻底绝望，券商营业部没人，基金卖不出去。股票就是骗子和亏损的代名词但2005年股权分置改革启动之后，市场最根本的制度问题开始被解决。以前大股东的股份不能流通，流通股股东和非流通股股东利益不一致。股权分置改革之后，市场开始相信，大股东和普通股东终于坐上了同一条船。再加上当时中国经济高速增长，人民币升值，企业利润大涨，流动性充裕，大量资金，大量外资开始重新进入股票市场。 998点之后，银行先涨。地产、有色、煤炭、钢铁接上。券商开始暴涨。再到中字头、军工、机械、消费全面轮动。这才形成了后来那轮六倍大牛市那两年，哪怕你是个只会买股指的小白，也都发财了刚开始的时候，很多人还不相信。涨到1500点，大家觉得只是反弹。涨到2000点，大家觉得已经很贵。涨到3000点，开始有人后悔没有上车。涨到4000点，全社会开始讨论股票。涨到5000点，已经没人愿意谈风险了。到了6000点，市场讨论的已经不是会不会跌。而是年底能不能上8000点，明年能不能上10000点。人民日报、新华社、央视以及全国各地的财经报纸、电视台，都在持续报道股市报纸财经版每天都在讲开户、基金、指数和财富故事。证券节目收视率暴涨。银行开始排队买基金。证券营业部门口排队开户。亲戚朋友见面的第一句话，从“吃饭了吗”，变成了“你买了什么股票”。卖菜的大婶、出租车司机、屁都不懂的大学老师，都开始研究K线。央视在2007年4月就报道，当年连续三天单日新增开户数超过20万户三天的新增开户数，甚至超过2005年全年仅2007年第一季度，A股新增开户数就超过500万户。而2006年全年新增开户数只有约308万户。三个月开户人数，超过上一整年。到了2007年5月，证券账户总数首次突破1亿户。仅仅一个月，新增开户数就接近792万户。有些地方甚至出现花钱请人通宵排队开户的情况。那时候最流行的一句话就是：你可以不懂股票，但你不能没有股票。你买什么不重要，重要的是你必须在场。这就是一轮牛市从基本面行情，逐渐演变成全民信仰的全过程。而当市场涨到最后阶段，行情结构也发生了变化。前期是券商、银行、地产、有色这些真正受益于经济增长的板块上涨。中期是煤炭、钢铁、军工、机械、中字头全面轮动。到了后期，垃圾低价股、重组股、题材股也开始补涨。疯牛最后阶段，垃圾也会飞。但问题在于，真正贯穿整轮牛市、不断把指数往上抬的，依然是那些大市值蓝筹和周期龙头，也就是老登股 2007年下半年，市场进入最后的疯狂。上证指数从4000点涨到5000点，用了大约三个月。但从5000点冲到6000点，只用一个月越涨越快，越涨越不讲道理。所有人打心里觉得这是中国崛起，你个反贼才说是泡沫当时中国经济高速增长，奥运会即将召开，人民币持续升值，中国企业利润不断创纪录。很多人相信，中国已经进入一个全新的时代。中国资产应该获得比全世界更高的估值。现在回头看，这种逻辑并非完全错误。中国经济确实在快速崛起。企业利润也确实在增长。错误的是，市场把未来十年甚至二十年的增长，一次性全部涨完了。转折发生在2007年10月。 2007年10月16日，上证指数最高触及6124点。这一天后来成为A股至今没有突破的历史最高点。而几乎就在同一时间，中国石油开始A股发行。中国石油当时被称为亚洲最赚钱的公司之一。全市场都把它当成超级明星股。为了申购中国石油，市场冻结资金约3.3万亿元，创造了当时A股IPO冻结资金的历史纪录。其中网上申购冻结资金约2.57万亿元，散户是申购主力。 3.3万亿元是什么概念？哪怕是中芯国际还有今年的长鑫科技，也才申购了几百亿但中国石油申购了3.3万亿。 2007年的3.3万亿元，几乎相当于当时全国一年财政收入的一大半大量资金为了申购中国石油，暂时离开二级市场。但问题还不只是抽血。更重要的是，中国石油上市，成为了整个市场最后的情绪高潮。 2007年11月5日，中国石油正式上市，发行价16.70元。上市首日开盘价直接达到48.60元。无数散户在开盘冲进去。因为大家相信：这么赚钱的中字头公司，怎么可能跌？结果那一天，成为整轮牛市最经典的接盘现场。中国石油上市之后一路下跌。当年买在48元附近的人，此后等待了十几年，也没有等到解套。中国石油并不是独立杀死牛市的凶手。它更像是牛市顶部的墓碑。因为在中国石油上市之前，A股本身就已经涨得太高了大量股票估值达到几十倍、上百倍。市场把经济增长、人民币升值、奥运会、中国崛起等所有利好，全部提前计入价格。与此同时，美国房地产泡沫已经开始破裂。美国次级抵押贷款问题逐渐扩散。金融机构资产负债表开始恶化。全球流动性环境发生变化。 2007年时，很多中国投资者还认为：美国房地产出问题，和中国A股有个屁的关系啊但事实证明，金融危机从来不会提前告诉你边界在哪里。 2008年，美国次贷危机演变成全球金融危机。贝尔斯登倒下，雷曼兄弟破产。全球股市、大宗商品、房地产和信用市场一起崩塌。 A股内部的高估值泡沫，撞上了外部的全球金融危机。于是，6124点之后，市场连一次像样的二次探顶都没有。顶部刚刚形成，趋势便迅速反转。 2007年10月，上证指数还是6124点。到了2008年10月，最低已经跌到1664点附近。一年时间，最大跌幅超过70%。很多前面涨了十倍、二十倍的股票，随后跌掉了80%甚至90%。煤炭跌、有色跌、地产跌、钢铁跌、银行跌券商跌得更狠。牛市时，所有人都觉得这些公司代表中国未来。熊市时，所有人又开始怀疑这些公司是不是永远不会再涨。最残酷的地方就在这里。很多公司本身并没有消失。银行依然在赚钱。煤炭依然在挖煤。钢铁依然在生产。中国船舶依然在造船。但它们的股价，已经提前透支了太多年的未来。这就是为什么后来十几年，很多老蓝筹看起来一直没有什么表现。不是因为它们十几年没有利润。也不是因为中国经济十几年没有增长。而是因为2007年那轮牛市，已经把太多未来收益一次性涨完了。市场需要用利润增长、分红和漫长的时间，慢慢消化当年的高估值。整个世界都花了很多年消化金融危机。而A股花了十几年，常年在3000点震荡，才消化6124点的泡沫所以你现在再回头看银行、地产、钢铁、煤炭这些所谓的“老登股”。有些股票不是永远不会涨。而是它们曾经涨得太狠了。一轮行情涨十倍、二十倍，代价可能就是未来十年横盘。这也是投资里最反人性的事情。好公司不等于任何价格都可以买。业绩增长也不等于股价可以无限上涨。一个资产最大的风险，很多时候不是公司突然变差。而是所有人都相信它永远不会变差。不过今天的A股，和2007年完全不同了 2007年是经济高增长、企业利润高增长、居民资金疯狂入市，最后形成的一轮疯牛。但是现在政策明显不希望市场再重复这种大起大落 2026年证监会的表述很明确：要巩固资本市场稳中向好的势头，加强逆周期调节，引导长期投资、理性投资、价值投资，营造“长钱长投”的市场生态，同时坚决防止市场大起大落。养老金、保险资金、公募基金等中长期资金正在被持续引导进入市场。上市公司分红、回购、市值管理、退市制度、打击财务造假，也在不断完善。监管想要的，不是2007年那种两年涨六倍、随后一年跌70%的疯牛。而是让真正有利润、有现金流、有分红能力的公司，慢慢获得重估，也就是学美股七十年的长牛以前的A股更像赌场，涨的时候所有人一起冲。跌的时候所有人一起跑。现在政策想做的，是把A股慢慢变成一个能够长期留住资金、长期给投资者回报的市场。所以这一轮市场重新往上走，最重要的不是上证指数明天能不能涨到多少点。而是A股能不能摆脱过去那种：牛市两年，熊市十年。暴涨一轮，消化十几年。今天市场确实正在重振旗鼓。政策支持资本市场。长期资金持续入场中国优质资产的估值也仍然处于低估区间。但这一次，更应该期待的不是复制2007年的疯牛。而是一轮速度慢一点、时间长一点、真正由业绩、分红和长期资金推动的慢牛。因为真正健康的牛市，不应该让所有人在两年里一起暴富然后再让整个市场用十几年，为那两年的疯狂买单

CatNarratives老三

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1929年大萧条前，美国股市市值占GDP的比例是65%。现在是多少？ 252%。曾精准预测1987年股灾的亿万富翁保罗·都铎·琼斯算了一笔账。 1987年崩盘前，这个比例是85%。 2000年互联网泡沫破裂前，是170%。今天，直接飙到了252%。这意味着什么？整个国家已经被股价彻底绑架。如果市场发生一次最普通的"均值回归" 哪怕只是降回过去二三十年的平均市盈率，股市就会下跌30%到35%。在252%的体量下，35%的跌幅，意味着瞬间蒸发掉相当于整个美国GDP 80%到90%的财富。接下来就是连环雷。美国政府有10%的税收依赖资本利得。股市一跌，这笔税收直接归零。预算赤字当场爆炸，债券市场跟着被重创，负面效应自我强化。而且，今天发生踩踏的风险比2008年还要高。当年金融危机时，流动性差的私募股权只占机构投资组合的7%。现在翻倍到了16%。再加上房地产和基建的押注，资金流动性远不如当年。有人问他：现在是不是该闭着眼买入标普500，长期持有？他直接摆出历史数据：在当前22倍的市盈率下买入，未来10年的远期回报率大概率是负数。他表示：现在的股市实在太高了。从这个位置进去，想赚到钱会极其困难。

1929年大萧条前，美国股市市值占GDP的比例是65%。现在是多少？ 252%。曾精准预测1987年股灾的亿万富翁保罗·都铎·琼斯算了一笔账。 1987年崩盘前，这个比例是85%。 2000年互联网泡沫破裂前，是170%。今天，直接飙到了252%。这意味着什么？整个国家已经被股价彻底绑架。如果市场发生一次最普通的"均值回归" 哪怕只是降回过去二三十年的平均市盈率，股市就会下跌30%到35%。在252%的体量下，35%的跌幅，意味着瞬间蒸发掉相当于整个美国GDP 80%到90%的财富。接下来就是连环雷。美国政府有10%的税收依赖资本利得。股市一跌，这笔税收直接归零。预算赤字当场爆炸，债券市场跟着被重创，负面效应自我强化。而且，今天发生踩踏的风险比2008年还要高。当年金融危机时，流动性差的私募股权只占机构投资组合的7%。现在翻倍到了16%。再加上房地产和基建的押注，资金流动性远不如当年。有人问他：现在是不是该闭着眼买入标普500，长期持有？他直接摆出历史数据：在当前22倍的市盈率下买入，未来10年的远期回报率大概率是负数。他表示：现在的股市实在太高了。从这个位置进去，想赚到钱会极其困难。

墓碑科技

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