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清华大学肖星教授演讲：上市公司如何估值？明明公司很赚钱，为什么股价就是不涨？🤔 我看完后简要分析如下：公司盈利而股价不涨的核心在于，估值并非基于历史盈利，而是对企业未来自由现金流的贴现。这背后有三个关键原则。首先，估值面向未来。股价反映企业生命周期内自由现金流的贴现值。许多当前现金流良好的公司，若未来创造现金流的能力被质疑，股价仍可能下跌。其次，价值的源泉是可持续的竞争优势，即“护城河”，例如技术壁垒、运营效率或独特商业模式。这正是亚马逊长期亏损却获高估值的原因。再者，市场认知分歧会导致定价错位。在新兴行业，技术路径不确定，市场往往平均化预期，造成多数企业被高估，少数潜力股却被低估，使得估值与当前盈利脱节。盈利与股价背离的深层机制包括：行业平均回报率的锚定效应，使高盈利公司估值受限；未盈利公司的护城河潜力被提前贴现；而盈利增长若伴随效率低下，股价也可能反跌。投资者应穿透财报看实质，用现金流量表验证利润，关注资产运营效率。同时警惕四类估值陷阱：价值陷阱、增长幻觉、周期误判与现金流造假。在估值时，需建立动态思维，可结合行业空间、市占率潜力、稳态利润率等因素进行综合估算。最后总结，投资是认知的变现。投资者需要构建政治、经济、科技的多维认知框架，才能穿透波动，识别那些具备“更宽、更深、更长”竞争壁垒的真正优质企业。

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快手（1024HK）自2021年上市以来，股价已经下跌了近90%。有意思的是，上市当年，公司虽然实现了约885亿港元的营收，但仍处于亏损状态，2021财年的经营亏损高达约302亿港元。而到了2025财年，快手营收增长至约1,558亿港元，并成功实现约225亿港元的经营利润。如果再看资产负债表，情况就更加有意思了。截至2026年第一季度，快手持有约980亿港元的净现金。此外，公司还分拆了AI视频生成平台可灵Kling AI，目前持有其68%的股权，按当前估值计算价值约970亿港元。可灵预计将在2027年赴港IPO，届时这部分股权也将变为可流通资产。这意味着，仅快手的净现金和持有的可灵股权价值，就已经与公司目前约1,900亿港元的总市值相当。换句话说，市场几乎将快手核心的广告和直播电商业务——这项每年能够贡献约164亿港元经营利润的业务——估值为零。对此，可能有三种解释。第一，投资者并不相信可灵AI最终能够以如此高的估值成功上市，因此对这部分资产进行了大幅折价。第二，投资者对快手的短视频平台前景极度悲观，认为其难以在抖音的竞争下长期生存，因此几乎不给核心业务任何估值。第三，快手确实被市场严重低估，是一个典型的“烟蒂股”价值投资机会。你认为，哪一种解释最有可能？

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沃伦·巴菲特：利率是一切资产估值的基础。如果你确定未来 100 年利率都是 0%，那么 1% 的收益率也会显得很有吸引力。但如果你买入一项收益率只有 1% 的资产，随后利率升到 8%，它的价格可能暴跌，你甚至会损失大部分本金。这就是为什么低利率会推高股票、债券和房地产的估值：当无风险收益足够低，所有能产生现金流的资产都会变得更贵。 “这是一个极其重要的因素，但我们不知道答案，央行也不知道。”

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Codex App / CLI 也可以直接接入股票、财报、SEC 文件和金融新闻数据了。用的是 Financial Datasets 官方 MCP Server。它不是单纯“查股价”的插件，而是把金融数据源接进 AI Agent，让 Codex 可以一边拿实时数据，一边做分析。能做什么？ 1. 查股票最新价格比如 AAPL、NVDA、TSLA 的最新价格、涨跌、成交量。 2. 查历史行情可以看某只股票过去一段时间的 OHLCV 数据：开盘、最高、最低、收盘、成交量。 3. 分析财报可以读取收入、利润、资产负债表、现金流等数据，做同比、环比、利润率、现金流质量分析。 4. 看估值指标比如 P/E、市值、EV/Revenue、股息率等。 5. 查 SEC filings 可以让 Codex 总结 10-K、10-Q、8-K 里的风险因素、管理层讨论、重大事件。 6. 看公司新闻结合最近新闻，分析短期催化、风险和市场情绪。 7. 横向对比公司比如让 Codex 对比 NVDA、AMD、AVGO 的增长、利润率、估值和风险。 8. 做筛股按行业、估值、收入规模、利润率等条件筛出符合要求的公司。 Codex CLI 安装方式： bash codex mcp add financial-datasets --url codex mcp login financial-datasets codex mcp list 执行 login 后会走 OAuth 登录 Financial Datasets。如果你用的是 Codex App，只要和 CLI 是同一个 macOS 用户，配置会共用。安装完成后重启 Codex App，新开会话就能用。使用示例：用 financial-datasets 查 NVDA 最新股价，只返回价格、时间和来源。分析 AAPL：最新股价、最近财报、估值、新闻催化和主要风险，最后给我一个短期/中期观察结论。对比 TSLA、BYD、RIVN 的收入增长、毛利率、现金流和估值，判断谁的基本面更健康。

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这个视频上周录的，现在发出来也不太晚，谷歌目前还有一些反垄断的官司，不确定性挺高的，因此现在去抄底可能时机不对，放量大阴线下可能还会有惯性下跌，如果坚定看好谷歌的，可以关注两个核心指标：一是谷歌自研的AI能不能构建新护城河（用户增长、盈利、点击率），二是估值是否匹配真实盈利增长（营收和EPS增速）。毕竟真正的投资机会，永远藏在理性计算而非情绪回归中。顺便给我的油管点点关注，

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塞斯·卡拉曼，美国著名的价值投资者，被认为是当代最接近本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特投资理念的一位投资大师，对冲基金公司Baupost创始人。他以极度谨慎、长期价值导向和强调风险控制而闻名，在机构投资界享有极高声誉。卡拉曼本人极其低调，很少接受媒体采访，也几乎不参与公开市场评论，因此被称为“华尔街最神秘的投资大师之一”。下面的视频，他罕见介绍自己的投资理念。总结下来几条： 1/卡拉曼的投资体系完全建立在价值投资基础上，核心是安全边际。简单来说就是：内在价值>市场价格，才值得投资。这个原则来自本杰明·格雷厄姆，也是卡拉曼最强调的一点。价格决定风险，买得越便宜，风险越低。 2/投资的第一原则是控制风险，而不是考虑收益。他的逻辑是：先避免永久性损失，再考虑赚钱。他的投资方式通常包括分散投资、深度研究资产、避免投机和市场热门题材，这使得他的基金长期回报稳定。 3/投资机会其实很少。市场大部分时间都没有好机会。因此他的策略是：长时间等待，不强行投资，等价格真正低估时才出手。在没有机会时，他甚至会把大量资金放在现金里。 4/现金是一种战略武器。很多基金经理几乎不会持有现金，但卡拉曼恰恰相反。他经常保持很高现金比例，有时甚至30%-50%。现金=未来机会的期权。当市场崩盘或恐慌时，拥有现金的人才能买到真正便宜的资产。2008金融危机期间，Baupost就利用现金大量买入困境资产。 5/逆向思维，在恐慌中买入。别人恐惧时买入，别人疯狂时退出。 6/卡拉曼强调一个投资思维：不要把自己当作股票交易员，而是企业分析师。只关注股价涨跌，本质上是在投机。因此，要研究企业基本面，寻找市场错误定价。

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投资学人 Invest Scholar

19,638 次观看 • 1 个月前

财经作家JL Collins用啤酒和泡沫来比喻股价，非常的精彩。杯中的液体啤酒代表由企业基本面、盈利能力、成长前景等，是真实的市场价值。浮于表面的泡沫代表由投机情绪、过度乐观预期和非理性交易推动的价格虚高部分。‌ 没有泡沫的啤酒很乏味，市场需要适度的泡沫，只是常常泡沫过度。 ‌对投资者而言‌：要清醒认识到股价由“啤酒”（价值）与“泡沫”（投机）构成。应基于理性分析判断价值基础，不要买到大堆的泡沫。‌

财经作家JL Collins用啤酒和泡沫来比喻股价，非常的精彩。杯中的液体啤酒代表由企业基本面、盈利能力、成长前景等，是真实的市场价值。浮于表面的泡沫代表由投机情绪、过度乐观预期和非理性交易推动的价格虚高部分。‌ 没有泡沫的啤酒很乏味，市场需要适度的泡沫，只是常常泡沫过度。 ‌对投资者而言‌：要清醒认识到股价由“啤酒”（价值）与“泡沫”（投机）构成。应基于理性分析判断价值基础，不要买到大堆的泡沫。‌

徐老猫

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为什么美国越来越担心中国开源大模型？因为现在AI行业最大的风险，已经不是技术，而是金融。OpenAI、Anthropic等公司，向市场描绘了一个价值超过1.5万亿美元的AI基建蓝图，大量芯片厂商、数据中心和投资机构也因此提前投入资金。但些融资能否成立，取决于市场是否相信这些AI公司有能力兑现承诺。一旦中国开源模型抢走大量市场，美国AI公司的增长、估值和融资能力受到怀疑，那1.5万亿美元的采购承诺也会变得不再可信，整条产业链上的资产都会被重新定价。资本预期一旦落空，将会演变成一场覆盖整个科技行业的资产暴跌？

为什么美国越来越担心中国开源大模型？因为现在AI行业最大的风险，已经不是技术，而是金融。OpenAI、Anthropic等公司，向市场描绘了一个价值超过1.5万亿美元的AI基建蓝图，大量芯片厂商、数据中心和投资机构也因此提前投入资金。但些融资能否成立，取决于市场是否相信这些AI公司有能力兑现承诺。一旦中国开源模型抢走大量市场，美国AI公司的增长、估值和融资能力受到怀疑，那1.5万亿美元的采购承诺也会变得不再可信，整条产业链上的资产都会被重新定价。资本预期一旦落空，将会演变成一场覆盖整个科技行业的资产暴跌？

超级财经 SuperFinance

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巴菲特的股票投资原则：原则一：把下跌当打折当股市出现3%左右的下跌时，不要恐慌。只要你打算长期持有优质的美股，价格变便宜永远是买入的好时机，而不是坏消息。原则二：关注长期价值，忽视短期波动没有人能准确预测下周、下个月甚至明年的股价走向。投资的本质是买入企业，只要企业的底层逻辑没变，短期的价格起伏根本不影响它的内在价值。原则三：只要你不割，下跌就伤害不到你只要你不需要立刻变现，别人的低报价毫无意义。只有被迫在低位割肉卖出的人，才会遭受损失。

巴菲特的股票投资原则：原则一：把下跌当打折当股市出现3%左右的下跌时，不要恐慌。只要你打算长期持有优质的美股，价格变便宜永远是买入的好时机，而不是坏消息。原则二：关注长期价值，忽视短期波动没有人能准确预测下周、下个月甚至明年的股价走向。投资的本质是买入企业，只要企业的底层逻辑没变，短期的价格起伏根本不影响它的内在价值。原则三：只要你不割，下跌就伤害不到你只要你不需要立刻变现，别人的低报价毫无意义。只有被迫在低位割肉卖出的人，才会遭受损失。

Annie 所长

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投资人陈晶：制定游戏规则的人，才是最大的受益者？1个亿利润的公司上市了，咋能值100个亿呢，然后咋还能套出来跑路呢？创业的本质，本来是破坏既有的商业模式，进而达到构建新的利益结构。然而，创业的现实本质，就是如何被利益阶层所吸纳，然后所利用而已？中国A股，从2011年的3500点，到今天的2900点，十几年来A股只跌不涨。A股利益链上的权贵，也跟着散户亏钱？与想象的相反，上市公司实控人、投资银行、并购律师、会计审计，都赚大发了。

投资人陈晶：制定游戏规则的人，才是最大的受益者？1个亿利润的公司上市了，咋能值100个亿呢，然后咋还能套出来跑路呢？创业的本质，本来是破坏既有的商业模式，进而达到构建新的利益结构。然而，创业的现实本质，就是如何被利益阶层所吸纳，然后所利用而已？中国A股，从2011年的3500点，到今天的2900点，十几年来A股只跌不涨。A股利益链上的权贵，也跟着散户亏钱？与想象的相反，上市公司实控人、投资银行、并购律师、会计审计，都赚大发了。

亚洲金融 Asia Finance

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为什么拼多多 $PDD 的估值更像一家保险公司，而不是一家科技公司？2023年底，拼多多市值一度超过阿里巴巴 $BABA 。但不到三年后，其市值已不到阿里巴巴的一半。如今，拼多多的PE约为9倍，而阿里巴巴约为18倍。通常，高成长科技公司的市盈率都在20至40倍之间，甚至许多传统金融企业的市盈率也有约12倍。根本原因在于，拼多多的商业模式其实更像一家保险公司，而市场也越来越不再把电商视为高成长科技行业。传统保险公司的核心模式依赖于“浮存金（float）”。投保人先支付保费，而保险公司通常要经过数月甚至数年才会赔付。在这段时间里，保险公司会把这笔资金投资于国债等低风险、高流动性的资产，并赚取利息收入。拼多多几乎完美复制了这一模式，其主要依赖资产负债表上的两项负债。第一项是商家保证金。商家想要在平台上架商品、获得广告投放、提现销售收入等核心功能，都必须预先缴纳保证金，以确保遵守平台规则。截至2026年第一季度，拼多多持有商家保证金约179亿元人民币（约26亿美元）。第二项是应付商家款项。消费者在拼多多或Temu下单后，会立即付款，但平台并不会立刻把钱支付给商家，而是会先托管这笔资金，直到商品发货、确认收货，并且退货期限结束后才进行结算。截至2026年第一季度，拼多多应付商家款项高达1,091亿元人民币（约158亿美元）。这两笔资金本质上相当于几乎零成本、低风险的融资来源。拼多多随后会将这些资金配置到理财产品、定期存款以及高流动性的短期金融资产中。即使按照2%至3%的年化收益率计算，超过600亿美元的现金规模，每年也能带来约12亿至18亿美元几乎无风险的利息收入。这也是为什么拼多多的现金转换周期长期为负数。然而，资本市场并不会因此给予更高的估值。原因在于，拼多多的大量现金实际上来自商家保证金和应付商家款项，并不是真正意义上可以自由支配的企业现金。如果拼多多把这些现金全部分配给股东，平台将失去维持交易体系运转所需的抵押资金，整个生态都会受到冲击。同样，这部分资金也无法随意投入大规模资本开支。华尔街通常将这种资金称为“受限现金”。因此，虽然拼多多账面现金极其充裕，但市场并不会按照一家拥有600多亿美元可自由支配现金的科技公司来给予估值。相反，投资者更倾向于把它视为一家依赖浮存金盈利、资金受到负债约束的金融型企业，因此估值水平也更接近保险公司，而非高成长科技公司。

为什么拼多多 $PDD 的估值更像一家保险公司，而不是一家科技公司？2023年底，拼多多市值一度超过阿里巴巴 $BABA 。但不到三年后，其市值已不到阿里巴巴的一半。如今，拼多多的PE约为9倍，而阿里巴巴约为18倍。通常，高成长科技公司的市盈率都在20至40倍之间，甚至许多传统金融企业的市盈率也有约12倍。根本原因在于，拼多多的商业模式其实更像一家保险公司，而市场也越来越不再把电商视为高成长科技行业。传统保险公司的核心模式依赖于“浮存金（float）”。投保人先支付保费，而保险公司通常要经过数月甚至数年才会赔付。在这段时间里，保险公司会把这笔资金投资于国债等低风险、高流动性的资产，并赚取利息收入。拼多多几乎完美复制了这一模式，其主要依赖资产负债表上的两项负债。第一项是商家保证金。商家想要在平台上架商品、获得广告投放、提现销售收入等核心功能，都必须预先缴纳保证金，以确保遵守平台规则。截至2026年第一季度，拼多多持有商家保证金约179亿元人民币（约26亿美元）。第二项是应付商家款项。消费者在拼多多或Temu下单后，会立即付款，但平台并不会立刻把钱支付给商家，而是会先托管这笔资金，直到商品发货、确认收货，并且退货期限结束后才进行结算。截至2026年第一季度，拼多多应付商家款项高达1,091亿元人民币（约158亿美元）。这两笔资金本质上相当于几乎零成本、低风险的融资来源。拼多多随后会将这些资金配置到理财产品、定期存款以及高流动性的短期金融资产中。即使按照2%至3%的年化收益率计算，超过600亿美元的现金规模，每年也能带来约12亿至18亿美元几乎无风险的利息收入。这也是为什么拼多多的现金转换周期长期为负数。然而，资本市场并不会因此给予更高的估值。原因在于，拼多多的大量现金实际上来自商家保证金和应付商家款项，并不是真正意义上可以自由支配的企业现金。如果拼多多把这些现金全部分配给股东，平台将失去维持交易体系运转所需的抵押资金，整个生态都会受到冲击。同样，这部分资金也无法随意投入大规模资本开支。华尔街通常将这种资金称为“受限现金”。因此，虽然拼多多账面现金极其充裕，但市场并不会按照一家拥有600多亿美元可自由支配现金的科技公司来给予估值。相反，投资者更倾向于把它视为一家依赖浮存金盈利、资金受到负债约束的金融型企业，因此估值水平也更接近保险公司，而非高成长科技公司。

亚洲股市 AsiaStock

33,228 次观看 • 2 个月前

贵金属领域一位顶尖人物发话了。他正在悄悄减持杠杆头寸，转而大举买入金矿和银矿股。为什么？因为这些矿业股，和它们挖出来的金属相比，便宜到离谱。换句话说，这些资产可能是地球上最被低估的之一。看看数据就明白了。以衡量金银矿业股的XAU指数为例。它相对于黄金价格的比率，正在挑战一个压制了长达11年的技术突破点。在过去，这个比率是多少？ 80年代、90年代，一直到2008年，平均是黄金价格的25%。现在呢？一度跌到只有4%到8%的水平。这意味着，用历史上四分之一甚至更低的价格，就能买到生产黄金的公司的所有权。现在这个比率刚刚突破8%，显示出爆发的迹象。这种估值扭曲，不禁让人思考。是华尔街的定价模型出了问题，还是某些力量在刻意压制实物资产生产商的价值？当纸面金融的泡沫越来越大，生产实际物资的企业价值反而被压到地板上。这背后是什么逻辑在驱动？尤其是白银矿企，据说情况更加极端。这意味着，普通投资者可能正面临一个罕见的机会窗口。用极低的成本，撬动黄金和白银的真正价值。这不仅仅是投资，更像是一场对价值回归的押注。你觉得，这个被压抑了11年的弹簧，一旦起跳，会跳多高？

贵金属领域一位顶尖人物发话了。他正在悄悄减持杠杆头寸，转而大举买入金矿和银矿股。为什么？因为这些矿业股，和它们挖出来的金属相比，便宜到离谱。换句话说，这些资产可能是地球上最被低估的之一。看看数据就明白了。以衡量金银矿业股的XAU指数为例。它相对于黄金价格的比率，正在挑战一个压制了长达11年的技术突破点。在过去，这个比率是多少？ 80年代、90年代，一直到2008年，平均是黄金价格的25%。现在呢？一度跌到只有4%到8%的水平。这意味着，用历史上四分之一甚至更低的价格，就能买到生产黄金的公司的所有权。现在这个比率刚刚突破8%，显示出爆发的迹象。这种估值扭曲，不禁让人思考。是华尔街的定价模型出了问题，还是某些力量在刻意压制实物资产生产商的价值？当纸面金融的泡沫越来越大，生产实际物资的企业价值反而被压到地板上。这背后是什么逻辑在驱动？尤其是白银矿企，据说情况更加极端。这意味着，普通投资者可能正面临一个罕见的机会窗口。用极低的成本，撬动黄金和白银的真正价值。这不仅仅是投资，更像是一场对价值回归的押注。你觉得，这个被压抑了11年的弹簧，一旦起跳，会跳多高？

墓碑科技

318,012 次观看 • 7 个月前

为什么总有人劝大家远离A股？美股更适合散户一位前私募基金经理曾这样解读：很多人在A股赚不到钱，根本原因不只是选股能力，而是市场底层逻辑与美股存在显著差异。美股的核心功能是资本自由配置。资金会持续流向利润率更高、竞争力更强、成长性更好的行业和企业，市场的首要目标是提升资本效率。而A股除了融资和投资功能外，还承担着服务国家战略和产业发展的任务。资金流向并不完全由市场利润驱动，还会受到产业政策、宏观强调控和战略目标的影响。因此，在A股市场中，某些行业即使盈利能力突出，也可能因为政策导向而面临调控；而一些符合国家战略方向的行业，则可能获得更多资源支持。从这个角度看，美股更强调资本逻辑，而A股同时兼顾资本逻辑与战略逻辑。理解这一差异，或许比单纯研究K线和财报更重要。 📌如果更认可资本自由流动、市场决定资源配置的逻辑，那么美股可能更符合投资理念；如果能够持续跟踪政策方向、理解产业规划和监管变化，那么A股也存在相应的投资机会。市场有风险，投资需谨慎。

为什么总有人劝大家远离A股？美股更适合散户一位前私募基金经理曾这样解读：很多人在A股赚不到钱，根本原因不只是选股能力，而是市场底层逻辑与美股存在显著差异。美股的核心功能是资本自由配置。资金会持续流向利润率更高、竞争力更强、成长性更好的行业和企业，市场的首要目标是提升资本效率。而A股除了融资和投资功能外，还承担着服务国家战略和产业发展的任务。资金流向并不完全由市场利润驱动，还会受到产业政策、宏观强调控和战略目标的影响。因此，在A股市场中，某些行业即使盈利能力突出，也可能因为政策导向而面临调控；而一些符合国家战略方向的行业，则可能获得更多资源支持。从这个角度看，美股更强调资本逻辑，而A股同时兼顾资本逻辑与战略逻辑。理解这一差异，或许比单纯研究K线和财报更重要。 📌如果更认可资本自由流动、市场决定资源配置的逻辑，那么美股可能更符合投资理念；如果能够持续跟踪政策方向、理解产业规划和监管变化，那么A股也存在相应的投资机会。市场有风险，投资需谨慎。

泥伏雷闯关记

15,309 次观看 • 3 个月前

【Palantir创始人：为什么聪明的创业者都在“逃避”竞争？】很多人的商业直觉是哪里热闹去哪里，哪里市场大去哪里。但彼得·蒂尔却提出了反直觉的观点：如果你所在的领域卷得不可开交，那你已经输了。他提出衡量一家公司价值的公式是公司价值 = 创造的价值 (X) × 获利的比例 (Y)。我们常犯的错误是只盯着 X（行业体量）。比如美国航空业，一年营收近 2000 亿美金，对世界不可或缺，但因为极度竞争，百年来利润几乎为零。反观谷歌，虽然搜索行业起步时体量远小于航空业，但由于它处于垄断地位，能捕获极高的利润（Y）。总的来说，真正的价值不在于你参与了多大的生意，而在于你是否创造了不可替代的独特性。创业的终极目标，是靠创新建立壁垒，从而避开竞争。

【Palantir创始人：为什么聪明的创业者都在“逃避”竞争？】很多人的商业直觉是哪里热闹去哪里，哪里市场大去哪里。但彼得·蒂尔却提出了反直觉的观点：如果你所在的领域卷得不可开交，那你已经输了。他提出衡量一家公司价值的公式是公司价值 = 创造的价值 (X) × 获利的比例 (Y)。我们常犯的错误是只盯着 X（行业体量）。比如美国航空业，一年营收近 2000 亿美金，对世界不可或缺，但因为极度竞争，百年来利润几乎为零。反观谷歌，虽然搜索行业起步时体量远小于航空业，但由于它处于垄断地位，能捕获极高的利润（Y）。总的来说，真正的价值不在于你参与了多大的生意，而在于你是否创造了不可替代的独特性。创业的终极目标，是靠创新建立壁垒，从而避开竞争。

傅盛

42,463 次观看 • 8 个月前